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路演:枫叶教育(01317.HK)投资者深度交流会会议纪要暨针对大陆投资者2015业绩发布会——东兴海外

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中国枫叶教育集团有限公司

时间:2015年12月8日
地点:深圳市福田区香格里拉大酒店

出席高管:
中国枫叶集团副总裁刘志雄;
财务总监李永涛

财务总监李永涛:

首先感谢大家在百忙之中参加今天的枫叶教育投资者交流会,希望大家能不虚此行,现在由我介绍一下枫叶教育整个情况以及2015年度业绩。

枫叶教育于1995年成立,总部设在北方海滨城市大连,创始人和董事长是任书良博士,枫叶教育主要提供K12教育服务和相关的教育产业,如果按照在校生人数统计,枫叶教育是中国目前最大的国际高中和国际教育办学团体,同时我们也是第一所在香港上市的从事民办学历教育的公司,截至到9月30日,枫叶教育共有约18000名在校生和1800名中外籍认证教师,学校总数达到46家,遍布在中国11个不同的城市,学生90%是中国国籍,其他10%来自不同国家,相当比重学生来自于中国总产阶级家庭,几乎所有学生都希望高中毕业到海外大学就读,在高中阶段我们提供双语教学,提供两个国家学历,即中国高中毕业证和加拿大高中毕业证,双语双学历是区别于其他国际学校的主要特色之一,也是我们主要的办学优势之一,学校第一年成立时只招收了14名学生,后来经过长期发展历程,截止到2015年8月31日已经拥有40所学校,新学年又新开设6所学校,总数达到46所学校。

首先我介绍一下整体基础教育和民办教育的概况,根据弗若斯特沙利文的研究报告,中国整体基础教育的市场收益在过去6年中实现了17%的复合增长率,这对于教育这个传统行业来说已经是很高的了,但是在基础教育中,民办教育复合增长率达到25%,但从增长率,民办教育将公办教育甩在身后,是什么在驱动民办教育发展的需求呢?我们认为主要有三点因素,首先是我国居民人均收入的增长,数据显示从13年到17年,人均可支配收入能够达到10.3%的年复合增长率,中产阶级数量和家庭年收入双双增高,越来越多的家庭能够负担的起民办学校或国际学校的学费,其次中国家长区别于外国家长,中国家长认为对子女教育的支出更多的是投资,而不是费用,这部分家庭对子女的需求是多样化的,目前中国以考试为核心的教育体制已然不能满足这部分家长对于素质教育的这部分追求,和国际化的长远需求,能够提供特色教程并能与国外学校接轨的学校呢,恰恰能够覆盖掉这部门没有被传统教育所满足的需求,最后从政策层面来看,国家鼓励民间资本进入教育行业,从民办教育促进法中规定,民办学校享受同公办学校同等的优惠政策,从2013年开始,国家对计生政策是逐步放松的,从过去的单独二孩政策到刚刚颁布施行的完全放开二胎的政策,都增加了未来学苗的数量,从中远期来看这对于民办学校和国际学校绝对是利好消息。民办学校市场渗透率2009年是11.2,2013年达到16.3,预测在2017年民办学校市场渗透率能够达到22%。对于拥有2个亿的中国K12在校生的市场来说,22%意味着4400万在校生,也就是说4400万学生将来会在民办学校就读,这将是千亿或万亿市场空间。预计2017年国际学校在校生达到24万人,这个数字应该是相对保守的,实际上应该会高很多。

截至到2015年8月31日的财年,公司收入达到6.53亿元人民币,同比增加了21%,毛利增加了27%,达到了2.99亿。毛利率46%,比去年增加了2.2个百分点,也是近年来最高的一年,公司2015年净利润是2.05亿元,较2014年增加了400%以上,2014年净利润为什么低呢?是因为我们在上市前有一个优先股的估值变化,这对14年的净利润影响有9000多万。2015年剔除一次性收入和费用之后,经调整净利润大幅增加46%,达到了1.86亿元。在2015年学年末,我们的在校生人数是16078人,同比上升19%,现在人数已经达到18000多人,。银行和现金达到了10.2亿元。递延收入但是6.6亿元,大幅增加,14年是5亿元,公司在15财年中期派息,每股2.5分港币,年终分红4.3分,特别股息2.7分,总共7分。15财年一共派息9.5分港币,派息率超过利润50%。

为了保证毕业生能够走进心仪的大学就读,我们与世界上50多所海外大学签订了海外备忘录,谅解备忘录的作用是在满足入学条件的基础之上,同等条件下这些大学优先录取枫叶的毕业生,每年都举办大学展览,国外大学代表展示大学录取条件,这个大学展在以前刚创办的时候是我们出去请人家,现在是很多大学来交赞助费,这也是我们发展的一个体现,我们也设有留学服务中心,设有全方位的留学服务,从录取、签证等一系列。以上这些结合我们高质量的教学,学生能进入全球大学入读。世界百强大学入取率是衡量国际学校的标准,我们达到了50%以上,数字还在逐年升高。

15年是上市后的第一年,公司确实在很多方面都取得了进步,在校生人数取得的19%的增长,学生增加的同时我们保证了中外籍优秀教师的供应,师生比还是稳定在1:11,我们还是坚持小班教学,将来也不会改变,虽然新开设了6所学校,我们整体的容量进一步增大了,但学校的利用率提高了1.5个百分点,这归功于我们整个招生上面的努力,学校数量在15年末40所,在15/16学年达到46所,收入实现21%增长,主要是学费增加,学费收入占到整体收入的85%。剩下的15%,主要是其他收入,比如冬夏令营,短期游学,留学咨询和暑期培训等等,续费收入驱动主要是有市场需求来驱动,学费收入增加主要是人数的增加,在校生人数增加了19%,平均学费增加了约500元,营收成本增加了16%,收入占比下降,我们对成本采用预算控制,十分有效,人力成本占到62%,是最大的成本,其他包括自建学校折旧,以及冬夏令营的费用等等。其他费用类似于营收成本,增加但占收入比例下降。财务成本14年是1549万,今年400万,主要因为上市后偿还了所有贷款。

由于学校利用率增加和成本控制,毛利率达到46%,成本下降,也进行了一些保本的理财,最终结果是调整后净利润是1.86亿元,调整后净利润率是28.5%,在同行业是非常高的,现金从3.8亿元上升10.6亿元,一方面是上市资金没有用的结余,另一方面是经营性现金流的流入,15财年经营性现金流净流入4.44亿元,,去年是5亿元,之前14/15财年实现收入6.5亿元,学校先收钱,再确认收入,14财年年底5亿元应收账款最终实现6.5亿元的收入,30%的增长,所以15/16财年的收入可以通过6.5乘以1.3计算得出。所以公司业务能见度很高。

近期运营情况。在校人数17864人,最新数字超过了18000人,同比增长23%,去年年末增长19%,今年招生情况更好,同时,对大连武汉重庆和镇江上调了学费,大连上调了小初高,武汉重庆镇江上调了高中学费,针对15/16年新入学学生涨学费,可见学费增长并没有影响招生,招生人数还实现了提升,15/16学年新开设了7所学校,在义乌开设小初高,义乌初中小学自建,高中和政府合办,重庆加设幼儿园,由于当地需求驱动。荆州并购而来,有初小。我们每五年制定一个五年计划,今年是五五规划第一年。我们列出了俩个核心战略目标,一个是国际化到精英化的转型,我们之前目标是能把我们所有学生送到海外读大学就可以了,现在目标转型,希望在国际化基础上,能把学生送到世界前20强,10强,甚至前5强。第二核心战略是校区向园区,园区向大区转型,我们在直辖市和省会城市建立高中,在省会周边,建立初小,目的是实现生源完全自己,未来希望不再向社会招生,所有高中新生都能实现自己供给。

未来利润增长点:

发展新的学校,包括自建、轻资产与政府和开发商合办。

义乌现在有小初高,16年开设幼儿园和外籍人员子女学校;

平湖16开设初中小学幼儿园,容量1500-2000;

西安,规划4000人,16年开设初小,17年开设高中;

另外,湖州、石家庄和潍坊都是已经签订了合作备忘录了,肯定也会具体是实施的。。温州也已经签订了合作备忘录。

好多人问为什么枫叶不在深圳办学?我们办学首先考虑政府的合作态度,再就是有没有合适的地块和生源供给,深圳市政府在合作意愿上并不是很主动。但我们也在认真研究进入到一线城市包括深圳、北京、广州和经济发达地区如江苏和福建。

第二个增长点是并购,上市后净融资8.8亿元,现在并购荆州用了4600万,还有很多资金留存,将来无论在境外还是境内,有好的标的情况下,我们将会加快并购步伐。我本人这个月将飞到加拿大,看一所ESL学校,我们在美国和印度都有并购标的在谈,将来办学网络将不会局限在国内,枫叶将成为国际办学团体。

第三个增长点是内部扩容,目前容积率在61%,我们理想的容积率是80%,在不建设新学校的情况下,我们提高内部容积率,这将是我们一个大的增长点,因为学校主要成本之一就是建设成本,容积率提高这块成本就没有了,就直接贡献到利润体现上。

第四个利润增长点是增长学费,我们在上市之前也请了沙利文作了报告,上市之前我们对投资人说我们的核心优势是性价比,性价比是什么呢?我们的学费是价格,性就是世界百强大学入取率,我们被世界百强大学入取的比例和人数是最多的,但是我们学费相比于一线城市的竞争对手如北京的两所学校,我们的学费很低,高中学费在5.8和5.9万,未来增长空间还是很大的,今年刚涨完学费,不会影响到我们招生。未来中产阶级收入在增加,购买力在增加,未来将会进入一线城市,收费也会多于在二线三线学校的收入。

最后一个增长点是教辅产业收入增加,为了更好提供教育教学服务,我们提供了超市水厂等,

未来我们希望教辅收入能够占到总收入的20%或30%以上。

同时互联网+也是比较火热的课题,我们也希望将20年的成果搬到网上来,我们面向非枫叶的学生,会在学校内部做一些小的实验,主要目的是促进招生,可以把优质课程搬到网上来。

近日,上市前的股东红杉资本全部卖出,但公司股价并没有受到很大影响,我们认为这是相对利好的一个消息,创始人任书良博士目前还是公司的最大股东,占比超过50%,能保持公司经营的稳定,公司高管团队多数在教育行业从事十五年,20年,甚至更多年限的工作。

提问阶段:

问题1:我看到公司PIPELINE里面有建设初中小学幼儿园的计划,我想问一下初中小学幼儿园的ROE和高中的ROE有什么区别吗?

回答:初小学建设是未来五年发展的一部分,目前18000个学生中,40%是高中生,20%是初中生,30%是小学生,剩下的就是幼儿园和外籍人士,所以我们的学生还不是金字塔形分布,未来更多小学生初中生为高中提供生源,因为我们高中不是付学费就可以进来,必须经过考试,特别是英文达不到标准不被录取,所以当小学和初中学生更多,就有更多升入高中比例,减少外部招生情况。内部不看ROE,看净利润率,高中在超过30%,幼儿园20-25%,初小学是23-25左右,现在ROE有一点变化,首先原来从12年花钱采纳轻资产,未来ROE肯定提高。

目前利润最高的是高中,最低是幼儿园,初小差不多,这不代表我们不发展高中,我们只是可能发展初小学数目高于高中数目,比如10个城市中3个没有高中,鄂尔多斯、平顶山和荆州,荆州初中毕业可以升武汉,平顶山可以升洛阳,鄂尔多斯可以升洛阳,未来平湖和湖州主要是为上海高中提供学生。未来我们在有高中的城市周边多建设和初小学,在大城市,比如北京和广东建设高中,

问题2:公司相对于同行业学校的竞争优势?

回答:董事长1995年创建第一所学校,是第一所BC省海外认可学校,办学不是有钱就马上能办,积累了20年经验,开一个学校,从买地到建设需要1.5或2亿,还需要各种经验,我们起步比较早,有过往经验,新开办学校没有太大问题。13/14学年国际高中占有率是9%,国际学校市场占有率接近8%,国际高中占有率不高,但实际这个行业是非常分散的,在国际高中中9%是二三四名总和,目前中国有500所国际学校,数量很大,鱼龙混杂用着国际学校名字提供国内教育服务,还有公立学校办的国际版,目前国家不允许公立学校新版国际版,现有的存量需要消化掉,目前存量不允许增加。是什么保证我们的市场占有率?第一是性价比,应该是核心竞争力,目前学费水平较低,百强大学录取率名列前茅,面向各阶层是中产阶级,正在膨大的阶层,一些贵族学校有的面对超高收入家庭有的面向外籍学生,这些家庭数量有限。为什么我们能够进入二三四线城市,而贵族学校不可以,因为他们的学费水平无法被接受,无法运营, 肯定亏损。由于我们有规模优势,现在很多国外大学愿意和我们合作,同等条件下,被录取的几率高。

问题3:大连总部深入百强大学升学率听说有些下降,是不是正这样?扩展过程中,总部输出人才的方式会不会遇到教学质量下降的问题,如何在这块提高升学率?

回答:其实整个世界百强大学录取率比去年还是提升的,大连的情况有一些特殊,一方面是生源结构问题,大连有些优秀教师被调到外部学校可能是另外一个原因,但每年升学率各个校区有变化,从历年情况看,我们办的比较早的大连、天津和武汉世界百强录取率高于其他学校。

将来高速扩张怎样保证管理人才输出呢,在管理层推出了“新芽计划”目前和国内五所最有名的师范大学,签署委培计划,在岗培训几年,将会成为校长和校区管理人员来源。我们和加拿大几所大学签署了人才输出计划,我们挑选优秀的枫叶毕业生,让他们去我们签署协议的几家大学去就读,取得理科毕业证之后,再花一年半时间取得BC省的认证教师资格,完成学业后返回枫叶任教,一方面能缓解外方师资队伍短缺的情况,枫叶学生最了解枫叶学生,已经有几名老师是之前的枫叶学生,享受加方教师待遇,教学成果也是比较好的。

问题4:异地扩张的时候,枫叶进入三线城市,三线城市家长有的是土豪,有的是有内涵的,土豪注重硬件,有内涵的可能听一个DEMO课,然后注重口碑,异地扩张 的时候,比如义乌和荆州遇到哪些问题,如何处理?

回答:义乌很多人认为是四线城市,很多人没看到当地经济是非常好的,学费水平和上海差不多,招生目标是400人,现在招生了560多人,快到600人了,我们预计基本上第一年就可以平衡盈利。一般到二三线城市,首先看收入,看有多少专业人士,外籍人士,确保有生源,现在排队的政府超过10个,我们注重一方面当地条件比较好,另一个就是能不能提供生源,未来还有平湖和湖州,荆州是并购来的,原来有高中,我们没有继续,我们看中原来的教师团队和1000多学生,原来的学费水平是6000-7000每人,并购后我们就提高学费了,不能负担的离开,再招生,所以我们看每个地方会考量对现在网络有帮助,当地经济好。

问题5:明年三线城市招生计划和需求?

回答:明年新开平湖和西安,平湖规模在2000人,第一年目标300-500人,每一年提升学生人数和利润率,希望5-6年实现,超过50%使用率。现在比较成熟的小区有大连武汉和天津,大连80%的使用率,一般新开第一年使用率低于30%。所以如果每年都有新开的学校,每一年的使用率不会一下涨到80%,如果不在新发展学校,可以逐步提升现有学校的使用率,逐步提升到80%,我们还有很大空间。所以,新开学校利用率的30%,然后逐年提升,每一年目标逐步提升。近几年开的学校都是很成功的,13/14年天津华苑当年招生600多人,超过预期300人,今年义乌第一年达到580人,未来江浙经济发达地区招生情况很好,我们希望在学生人数上每年有超过20%的增长,从收入上每年递增30%。从年终预收账款和递延收益能预测到明年收入情况,从那个数据看,我们能够达到30%,甚至超过30%。分析过去递延收入的增长,差不多就是下一年的增长,今年递延收入是6.5亿,去年是5亿。收入80%是学费,还有其他收入不是预收。预收学费可以预测下一年收入,确认收入按照9月份到8月份摊销。七八月收下一年费用,就是递延收入,等于明年最低收入,其他收入不是预收,半年报递延收入减少,摊销了。净利润率今年是28.5%,通过计算明年可能会是30%。今年学生人数增长了23%,递延增长32%,因为中间一些校区增加学费。

问题6:能不能举一个比较有代表性的单个学校的例子,比如第一年、第二年情况怎么样,利润怎样,第几年回本?

回到:轻资产我们需要投入的资金是1000万人民币到2000万人民币,基本上我们就可以盈利了,跟之前提过全程投入1.5亿元到2亿元,差不多差十倍,在轻资产学校,一般学生数达到300人就平衡了,重资产一般是500个人,基本上轻资产学校,一年或一年半就可以了,义乌就非常特别,基本上半年就赚钱了。全投入的学校,两年到两年半就赚钱了,全回本在6年左右。这个数字根据不同城市和年份也是不一样的,6年是高中收回成本的时间,之前在IPO期间请审计师做了详细的计算,6年是非常准确的数字,未来会缩短,自建学校不会很多,更多的是采用轻资产的模式,和政府开发商合作,他们提供教学楼,我们输出教学管理就可以,收回成本就会很短了,1年有的时候就可以。

问题7:PPP模式分成比例是怎样的?

回答:不同地方情况不同,天津华苑前五年免租金,5年之后按照每个学生每平方米收费,但一年不超过300万,1500-2000人的学校,300万租金不高,政府还会把300万返还用于学校维修升级。鄂尔多斯,政府不收费用,免费提供土地、校舍和设备。洛阳、平顶山的学校我们跟政府和开发商基本是五五分成。

问题8:今年公司在提出可能去海外并购,海外并购意图是什么?对公司财务状况产生什么影响?

回答:海外并购管理层认为作为国际学校,重点是中国,未来不能只在中国,还要在海外,目前看过澳大利亚、马来西亚和印度,首先我们会看他们学校能不能和枫叶体系兼容,然后如果有大学,我们就看一下大学排名。现在有很多机会,目前很多公司要求PE高EBITA20-25倍,非常高,一般我们在研究,我们不会考虑比我们PE高的项目,长远我们希望走到海外,亚太发展好了,去欧洲地区,目前重点还是中国,海外并购没有那么快。我们也在应对低龄化留学的趋势,很多学生高二时提前一年出国,读ESL,我也将去加拿大看一个ESL学校,目前账上有10个多亿,不是用来投资理财,而是除了用在内部提升,还用在并购,短期现金减少,长期收入和利润都会增加。

问题9:刚才您提到容积率60%,目标是80%,是什么原因有这个差距?

回答:每年都有新开学校,新开学校低于30%,现在整体是60%,因为每年都有新开,如果不新开,很快就能达到80%,我们不希望停下来新开学校。

问题10:目前学费不高,师生比很低,怎么控制?政府补贴多吗?

回答:我们政府补贴今年300万,是上市补贴,不靠政府,现在是1:10师生比,我们希望达到1:15。高中每个班BC省要求不超过30人,都需要BC认证教师,目前1750名教师,500个是外教。未来初小学比例提升未来增长比较多,加方BC认证教师每年5-6万加币,中方老师8-12万一年,都比当地高,中方高30%。各方面因素造成流失率比较低。

依靠财务预算也能控制成本,我们和收费20-30万的国际学校的区别是,我们提供高质量教学设施但是不提供奢华教学设施,北京有些学校有防雾霾体育馆、马术管、高尔夫球训练馆等,这都是贵族学校配置,我们没有,我们能提供高质量满足教学需求的,没有不相关设施。员工成本占62%,我们工资和其他国际学校没差别,我们有自己的维修和车队,每年累积嫩缩减运营成本,体量又是最大的,有规模优势。

问题11:未来发展中,有些城市不去发展学校,什么原因导致不能去呢?

回答:我们会考虑当地市场需求和政府的意愿,最主要看当地生源供给和经济水平,未来会围绕广东、福建和江浙发展。内部研究过,轻资产模式一年最多在3个城市开9个学校比较合适,开的太多很难运营,当年有排队的,我们会选对我们有利的,不符合发展方向的我们就拒绝了。

问题12:现在这个行业很分散,规范性差,在逻辑上龙头市占率目标是多少?目前对行业有没有想法?和台湾对比?

回答:具体台湾数据不是很清楚,我们看到市场规模每年自费出国留学的人数是,13年40万,14年42万,这是国家教育部统计数据,多数是读本科。我们教学用的加拿大的标准,有的用的是IB,有的是AP,有的和澳大利亚签订一系列协议,无论哪种模式都是把学生送到国外顶级大学,我们所做的一切,都是为了这个目标,世界上基础教育领域加拿大世界第二,高中毕业文凭被世界普遍认可,我们的学生理论上不需要考托福和雅思,凭省考成绩就可以直升很多国家的大学,当然一些顶尖大学例外,比如剑桥必须雅思成绩,美国常春藤大学必须要SAT和托福,但大部分国外大学枫叶学生可以直升。每年公立私立有2亿学生,民办渗透率在提升,国际教育学生可能只有20多万。目前排第一,空间还很大。二三线城市如果网络扩展份额提升,空间更大。

问题13:公司有没有关于市占率的目标?

回答:我们最新的五五计划就是41000人,内部我们竞争对手就是自己。

问题14:下半年插班生会成为10-15%比例,每年是不是恒定数量,缴费模式怎么样?对整个的升学率会造成什么影响?

回答:每年1000多人的插班生,主要是高中的预备班,小学、初中和高中下半学年都会有插班生,但是数量不大,主要是高中预备班,基本已经完成公立学校课程,希望提前半年来到枫叶提高英语水平以适应全英文授课,所以家长提前半年把孩子送到学校,比例近几年比较稳定。插班生缴纳半费,进入预收账款,分6个月摊销。

问题15:我们看到今年业绩里面高中学费增速在整个增速中是最慢的。9月份开始的提价有没有体现在业绩里面?您觉得高中增速慢收到哪些影响?

回答:高中人数快慢只是和初小学比,取决于新开学校的学段选择,比如明年开的平湖和西安主要是初小学,高中人数增加主要是现有内部扩容,新开设速度大于现有增量增速。我们在开设初小学时,小学需求优于初中,这个趋势会延续下去。现在市场上家长对小学需求非常旺盛。

问题16:小学教材和公立是不是一样的?

回答:教育部规定9年义务教育选用同一个大纲,现在除了自己的英文教材,其他课程按照国家规定。

问题17:毕业高中省大学升到哪些大学?分布是怎么样?

回答:去年大约60%去了加拿大,这里面有多方面因素,首先枫叶老师主要来自加拿大,学生耳濡目染自己选择加拿大,像UBC,多伦多,还有阿尔伯塔,都是排在100强中,剩下15%美国,还有英国,澳大利亚。

问题18:涨价指引,过去是怎样的,未来五年能提价几次,有什么限制因素?

回答:管理层希望2-3年提价一次,目前还不能自主定价,需要审批,武汉重庆是备案制,现在是只能每两年调节一次,今年调了22%,三年内相当于每年7%,未来希望保持这个增速。每个城市的提价根据城市消费水平而定,义乌和上海差不多,大连武汉等是第二类,荆州洛阳等是第三类。

问题19:容积率怎样计算?

回答:因为是寄宿制,一般在校生人数除以床位数,幼儿园除以午休床数,外籍人员子女学校是总人数除以课桌数。

问题20:为什么基础教育的利润率这么高?公司是怎么看的?

回答: 今年利润率高除了人数增加和成本控制外主要有资产出售获益和财务成本下降等因素。每个民办学校都有民非证,上面都写有不追求合理回报,并没有写不得取得回报。国家也在对民办教育进一步明确,未来将有盈利性和非营利性,我们未来选盈利性。

问题21:世界前100名大学容量有限,随着我们考上学生人数增加,考上前100名学校的学生比例会不会变化?有反应47%学生进入某一所大学,怎么看这个问题?

回答:去年毕业1340人,世界百强大学招生人数和我们毕业人数相差特别悬殊,很长时间内不会达到天花板情况。阿尔伯塔,没有那么高的比例,阿尔伯塔理科非常好,工科也非常好,对平均分要求BC省省考平均分89分,89分是基础分,不一定录取,我们学生参加BC省省考如果英语能达到70分,已经是好的学生了,因为毕竟英语是第二语言,正如外国人参加中国的语文考试是非常难的,如果这门课达到70分,其他科目要接近满分,所以阿尔伯特对学生分数要求很高。按照最权威的QS排名,阿尔伯塔属于全球前100名。

问题22:能不能讲一下大股东股权抵押的情况?

回答:当时红杉出售总股本,创始人回购了一部分,香港汇丰银行提供建议提供融资来回购,董事长可能没有太留意程序,他还以为是抵押全部股份给他们,但是实际上他拿到融资等于用于回购红杉股权的资金,没有拿更多的钱,本人也没有其他业务,没有拿更多资金,这是把股份抵押。目前来讲没有其他业务,现在股价已经上涨,各方面条件都合规。

问题23:能够介绍一下大股东的价值观

回答:95年之前做贸易,早期移民加拿大,发现加拿大教育有很大优势。现在没从事任何其他产业,全部精力都在办学校。公司上市前没有分过一次红,还为枫叶图书馆捐款1000万,把教育事业作为毕生的追求,只专注教育。

枫叶教育20151209145316

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