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好文:给A股土豪引路系列之一 港股游戏龙头IGG(00799.HK)

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作者 格隆汇 天成

编者按:有人问2016年港股会是什么年?是牛市归来?是熊市继续?还是继续趴着装死?说实话,这还真不好判断,公说公有理婆说婆有理,然而有一点可以非常笃定,即2016年将会是A股土豪来港收购的大年。这个趋势才刚刚开始,我们已经看到被低估的港股各种被A股大佬“临幸”,比如:

1)体育之窗收购联众28%的股份,溢价13%;

2)乐视认购TCL多媒体25%新股,溢价约50%;

3)广汇汽车收购宝信汽车不超过75%的股份,溢价44%;

4)中国宝安有条件全面要约收购国际精密全部股份,溢价36%;

5)中信国安收购耀科国际53%股份触发全面要约,三日大涨超150%。

这份土豪收购的名单将可以列得很长很长,因为如果说15年是A股土豪来港买资产只是“零售”的话,那么16年就会是“批发”了。其核心逻辑是,A股的高估值需要有便宜实在的资产支撑,不然故事终究是故事,迟早有破灭的那一天,此时港股的低估值资产便成了A股大佬们的避风港了。所以,在A股高估值的背景下,通过购买海外低估值的资产装回去,是妥妥的无风险套利,A股公司有了新业务又可以开始讲新故事了,而被收的优质港股因为A股大佬的入主也瞬间“乌鸦变凤凰”——这是绝对的双赢!

正是基于这种逻辑,从今日起格隆汇就帮大家挖掘可能被A股大佬收的优秀标的,简言之就是——给A股土豪引路系列!比如说在A股稀缺的游戏龙头股IGG,作为中国海外游戏发行第一股,可以说在国际手游市场上的中国品牌,除了腾讯就是它了,可是目前仅有46亿港元的市值,10倍PE,放在A股早就起飞了。

那么,今日就给各位带来《给A股土豪引路系列之一:港股游戏龙头IGG》。

港股、A股游戏股,冰火两重天

众所周知,港股和A股市场是“冰火两重天”,尤其是最近,港股是冰天雪地,毫无生气,A股则一直热情洋溢,似冬天里的一把火。别不信,瞧瞧下面2只股票走势,一只是正在走下坡路的端游公司,回到A股,竟乌鸦变凤凰的巨人网络;另一只则是中国大名鼎鼎的海外手游开发商龙头——IGG。

世纪游轮(巨人网络借壳)股价走势

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IGG股价走势

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可以看到,在端游这样的日暮西山,没有增长的行业,对于巨人网络这样的公司,任何一个成熟市场撑死给10倍PE,然而回到A股,以目前5.08亿股本,接近1000亿市值,以及16年承诺利润10个亿来算,估值竟超过100倍。

反观港股手游龙头IGG,目前动态PE仅有10倍。要知道,IGG可是处于快速增长的手游行业之龙头,14年收入增速87.7%,利润增速205.7%。手游相比日渐西山的端游来说,可正是处于快速增长的黄金时段,如下图所示。

15年中国游戏市场规模
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15年中国游戏市场,包括端游、页游、手游、单价游戏和电视游戏,市场销售规模1407亿,同比增22.9%,其中以端游、手游为主,市场规模接近,然而手游增速87.2%,而端游几乎不增长,增速仅有0.4%。

如此一比,我们很容易看出相比世纪游轮,IGG的投资价值有多珍贵,市值仅有46亿港币,这尼玛放在A股,不得乘个10吗?

IGG拥有扎实基本面,是金子总会发光

俗话说:是金子总会发光。IGG恰似游戏行业的一颗明珠,只是放在目前一片漆黑的港股市场,暂时黯淡无光,但只要有价值,总有发光的那一天。那么,IGG作为会发光的金子,到底成色几何?

IGG业务简介:

IGG成立于2006年6月,总部在新加坡,中国、日韩、东南亚和欧美都去均设有分支机构,客户遍及200多个国家和地区。2013年即跻身欧美移动游戏发行公司Top10。截止至2014年底,以15种不同的语言共运营超过40款游戏(80%为IGG自主研发)。目前,IGG注册用户超过2.4亿(每月活跃用户超过2000万)。根据2015年第一季度财务报告,收入约39.6%、29.3%及25.1%分别来自IP地址位于北美、欧洲及亚洲的用户,且手游收入占总收入的92.9%。

而从独立第三方网站Distimo.com的资料数据显示,按照截止2014年底在Google Play Store的销售额计,全球知名手游发行商及研发商IGG位列全球第九大手机应用发行商,收入于美国、俄罗斯等17个国家排名前三,于25个国家排名前五以及于43个国家排名前十。

此外,今年四月,《福布斯》中文版发布了“2015中国移动互联网30强”榜单,甄选出2014年度中国移动互联网领域收入最高的30家公司。IGG以9.52亿营收位居17名,是这次评选入围的唯一一家有中国背景的专注于手游海外发行的游戏公司。

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主打游戏:

1、《城堡争霸》:年收入过亿美元,月活跃数逾千万

《城堡争霸》是IGG开发的一款COC类城堡防卫游戏。以魔幻风格的两军交战为背景,游戏中玩家将扮演一名城堡领主,带领麾下英雄与士兵通过征战来不断增强己方的实力。《城堡争霸》曾登顶30个国家的iPhone畅销榜、8个国家的Google Play畅销榜,在120个国家有iPhone畅销榜Top25的记录、在74个国家有Google Play畅销榜Top10的记录。按2015年3月31日的每日收益计,该游戏透过Google Play平台名列13个国家及地区的前五位以及名列46个国家及地区的前十位。8月14日,《城堡争霸》在斯洛伐克、南非和波兰等17个国家Google Play畅销榜Top10。

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目前《城堡争霸》已有包括简中版、繁中版、日语、韩语和法语等15种语言版本,覆盖了全球绝大多数国家与地区。截止至2015年Q1,该游戏每月活跃用户数逾1,000万。Facebook页有113万粉丝。

2.《领主之战2》:33个国家iPhone畅销榜Top10

《领主之战2》是一款带有攻击、陷阱和防守功能的魔幻策略手机游戏,曾进入罗马尼亚、立陶宛和巴拿马三个国家iPhone畅销榜第一,在33个国家有冲进Top10的记录。2015年第一季度新增西班牙和意大利语言版本,本月新增土耳其语。现已有9种语言版本。截止至2015年3月底,《领主之战》系列每月活跃用户约400万。Facebook页约30万粉丝。

以上2款游戏是目前IGG的主打手游,合计占据总收入比重达75%。《城堡争霸》是公司13年开发的核心游戏,也是爆款游戏,已经运营2年,并且依然为公司贡献56%的主要收入份额,但游戏排名在下降,收入贡献比重也在下降。而《领主之战》作为公司收入新的增长点,目前来源它的收入份额已占总收入的18%左右。此外,公司下半年陆续推出一系列重磅游戏,有望为公司带来新的增长动力。

经营状况:
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公司近年来,业绩增长非常迅速,现金流非常稳健,不过15年上半年因核心游戏进入成熟周期而增长放缓,导致整体收入减少;同时,公司上半年在研发力量投入上的大幅增加和新游戏广告宣传的投入使得利润增长受压。15年上半年公司收入1.04亿美元,同比增长约12.94%,净利润2480.4万美元,同比减少24.7%。

目前,市场担忧的是,因为游戏行业是“有一茬没一茬”,在《城堡争霸》增长放缓后,公司能否持续开发出爆款游戏,维持高增长。这点的确值得担忧,但是我们应该对IGG长期业绩增长比较乐观。须知,IGG是少数得以通过中重度手游产品打开海外市场的中国游戏公司,其在世界各地建立多个研发和运营中心,同时建立100多人外包研发团队,IGG有过成功研发《城堡争霸》的历史经历和经验,熟悉各国手游行业环境和历史,其未来手游开发成功的概率还是挺大的。

另外,截至15年6月底,公司手上现金超过1.6亿美元的现金,加上并无财务负债在身,因此足够用作并购其他具潜力的游戏商,扩充业务规模。此前IGG首席运营官许元于中期业绩电话会议上表示,早前宣布暂时搁置收购规模达数亿美元的海外网游开发商,主因近期资本市场十分波动,为了预留现金以便不时之需,强调与对方在业务层面及控股比例方面已达成共识,双方一直有业务往来,未来待市况好转,很大可能再就此进行谈判。他续称,集团手头现金充裕,达1.73亿美元,会继续留意并购机会,对象要有一定的规模,及可与现有业务产生协同效应的游戏开发商,并会留意广告推广渠道企业,因对公司成长亦很重要。

IGG回购给A股土豪引路:太便宜了,大佬快来买吧!

最近,很多港股公司都在回购自己股票,尤其是游戏行业的,像蓝港互动和云游控股早就在回购自家股票了,而IGG自22日开始也开始回购了!

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游戏公司的回购行为无疑是认为公司股价被低估了,再跌可真要跌破管理层的底线了。其实,现在的港股有很多不错的股票被低估,而这些被低估的公司很多被A股大佬看上,通过溢价收购,从而提升自己的身价。比如,联众(6899.HK)溢价11.63%引入体育之窗;TCL多媒体(1070.HK)更是溢价31%引入乐视作为第二大股东。很明显,这些被二级市场低估的港股纷纷被A股大佬们相中,直接通过一级市场参股或收购。

是金子总会发光,IGG的回购无疑表明:自己股价太低了!此时,我要是A股的大佬,看见这么一个发光的金子,必然想尽办法得到它。未来国内游戏开始者出海的趋势将愈演愈烈,因为国内实在太挤了,而作为国内游戏开发商先行出海的龙头IGG,其价值不言而喻,如下图所示。

2014年度手游发行商收入排行榜
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来源于数据统计公司App Annie基于过去一年对App Store和Google Play的数据统计显示, 2014年度手游发行商收入排行榜前30中,仅有2家中国企业——排名第5的腾讯与排名第29的IGG,IGG作为游戏开发商的地位可想而知。

附:IGG新家照片(瞧瞧人家这梦幻的工作环境,也是醉了!)

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