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兴证国际证券:中车时代电气(03898.HK)多点增长被动车组收入下降拖累

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  中车时代电气(03898)
  动车组业务下降拖累营收增速,中期业绩基本符合市场预期。公司中期营业收入下降2.9%,主要受动车组收入减少13.2亿元拖累,其余产品均实现不同程度收入增长。净利润同比减少1.79亿元,主要因为计提应收账款减值和存货减值拨备增加、税金返还同比减少所致。
  养路机械业务板块增长强劲。2017年上半年,机车业务受订单恢复影响,收入同比增27.5%,预计全年将有约60%收入增长。动车组则受铁总招标缩量影响,同比大幅下滑46%,因为铁总动车招标的可预见性不强,维持动车板块全年同比下降20-40%的预测。养路机械因获得了铁总的JJC检修车大额订单,收入同比劲增60.58%至14亿元,养路机械板块全年维持50%以上的收入预测。
  通信信号板块订单获得突破,培育电控新增长点。通信信号随着自主研发的CBTC信号系统中标长沙4号地铁线,该板块有望重拾增长,另外因为是自主开发系统,毛利率有望得到提升。从母公司收购的株洲变流业务-电动车控制器和工业变流控制器将成为新培育的增长点。
  投资建议:维持“增持”投资评级。我们预测公司在2017-2019年公司EPS分别为2.59、2.90和3.24元。维持其未来12个月内50.30港元的目标价不变,目标价对应2017-2019年PE为16.5、14.8、13.2倍,目标价较现价40.2港元约有25.1%的上升空间,维持其“增持”的投资评级。
  风险提示:各业务订单不及预期;市场竞争激烈,毛利率下降等。

研报原文:兴证国际证券:中车时代电气(03898.HK)多点增长被动车组收入下降拖累(说明:由于网站调整,研报PDF原文链接如果打不开,则说明该研报原文不存在,则不要理会。)

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