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兴证国际证券:越秀地产(00123.HK)合约销售持续增长,盈利能力提升

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  越秀地产(00123)
  我们的观点:公司立足广东,持续优化全国性布局,公司未来将充分利用国企的身份,加大与母公司及地方其他国企的合作力度,通过多元化的方式获取更具成本优势的土地,公司盈利能力将稳步提升。目前公司股价对应2017E 年8 倍PE,0.5 倍PB,公司保持稳定的派息制度,股息收益率超过4%,建议投资者积极关注。
  中期业绩符合预期,盈利能力提升:2017 年上半年公司营业收入119.37亿元人民币(下同),同比增长135%;毛利为29.8 亿元,同比增长132.9%;归属上市公司股东净利润为11 亿元,同比增长13.2%;公司的毛利率和净利率分别为24.9%和9.2%,较2016 年底水平均有所改善,随着公司新销售的产品逐渐进入结算期,利润率将继续回升;核心净利润为10.4 亿元,同比增长21.8%,核心净利率为8.7%,公司的中期业绩符合预期。公司中期每股派发股息4 港仙,派息率为核心净利润的40%。
  合约销售持续增长: 公司于2017 上半年共实现合同销售金额和销售面积(连同合营公司项目的销售)分别为200.5 亿元和124.6 万平方米,分别同比上升25.1%和12.4%。销售均价为16,100 元/平方米,同比上升42.5%。珠三角地区依然是对公司合同销售贡献最大的地区,共计占总销售金额的55%,长三角地区的份额较去年有所上升,达27%。公司已完成全年合同销售目标330 亿元的60.8%,全年总可售货值680 亿元,公司已调高全年目标至360 亿元,下半年销售值得期待。
  融资成本保持较低水平:截至2017 年中期,公司的净负债率比去年有所下降,为52%,手头持有现金超过238 亿元,财务风险可控。2017 年,公司以美元及港元借款替代了部分人民币借款,有效降低了借贷利率,上半年平均借贷利率为4.54%,处于行业较低水平。公司融资成本持续下降,债务结构不断优化。
  风险提示:宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。

研报原文:兴证国际证券:越秀地产(00123.HK)合约销售持续增长,盈利能力提升(说明:由于网站调整,研报PDF原文链接如果打不开,则说明该研报原文不存在,则不要理会。)

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