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安信国际:安信国际 | 伟仕佳杰(856.hk):立足DT大时代,金融科技及新零售成新增长引擎

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安信国际证券(香港)发布伟仕佳杰报告:公司现时2017E/18E动态市盈率分别仅为9.2/5.9倍。我们相信i) 大数据时代下软硬件服务需求加速;ii) 海外业务进一步开拓;及iii) 金融科技及新零售相关业绩逐步释放,将为股价上升催化剂。我们保守以2017E-19E PEG 0.4倍定价 (或2018E动态市盈率10倍),给予目标价6.98港元,首予“买入”评级。

报告摘要

大数据时代的科技服务领先者。经过近年来的积极布局,伟仕佳杰已成功从传统分销企业转型为大数据时代的科技服务平台性企业。遍布亚太区几万家上下游厂商和渠道伙伴(客户资源)、丰富的软、硬件、技术服务(产品)、国内外商业银行强大的信贷支持(资金)和科学高效的管理(团队)支撑着公司香港上市15年以来的高速增长,实现了连续15年收入复合增长率34%,盈利复合增长率40%。我们认为公司将明显受惠于大数据时代,伴随着海量数据和运算的需求增长,市场对于服务器、存储、网络传输、物联应用、信息安全、游戏娱乐等软硬件服务的需求将快速增加,公司已经储备大量硬件+软件+技术服务资源,正处于厚积薄发阶段,未来三年将进入收获期。

进军2C领域,金融科技及新零售成新增长引擎。公司目前已经完成全新战略布局,全面拥抱大数据和移动互联网时代布局:i) 伟仕小贷 – 2017年8月30日获得重庆市金融办批准开业,持有稀缺性的互联网小额贷款牌照,成为全国200多家持牌机构之一,获准进行全国性贷款业务;依托于公司中国区15,000多个下游客户资源、长期的历史交易记录和信用评估体系,供应链金融业务能够带来低风险的稳定收益;ii) 伟仕金服 – 全新搭建的消费金融团队,即将推出3C数码类产品的消费分期产品以及现金分期产品;依托于公司大量的移动互联和游戏娱乐品类的货源供应和优势价格,消费金融业务具有天然的市场竞争力;iii) 伟仕酷购 -将依托线上自主开发的伟仕酷购商城和线下合作拓展的伟仕酷购数码店和便利店网络,结合伟仕金服的线上金融产品,打造线上与线下购物深度融合的零售新模式。我们认为公司依托多年的消费场景理解、集圑资金优势、以及先进大数据技术应用下,公司金融科技及新零售业务将带动公司开启新一轮的快速增长。

预计2017E-19E净利润CAGR将达40%。我们预测公司2017E-19E收入CAGR将达20.1%,至2019E的753亿港元。预期在毛利率较高的金融科技及新零售业务收入占比提升带动下,整体毛利率将从2017E的3.9%逐步提升至2019E的5.1%。预计公司2017E-19E净利润CAGR将达40%,2019E将达12.8亿港元,净利润率将从2017E的1.3%提升至2019E的1.7%。

首予“买入”评级。公司现时2017E/18E动态市盈率分别仅为9.2/5.9倍。我们相信i) 大数据时代下软硬件服务需求加速;ii) 海外业务进一步开拓;及iii) 金融科技及新零售相关业绩逐步释放,将为股价上升催化剂。我们保守以2017E-19E PEG 0.4倍定价 (或2018E动态市盈率10倍),给予目标价6.98港元,首予“买入”评级。

风险提示:ICT综合服务业务竞争加剧;金融科技及新零售业务执行风险;投资业务进展慢于预期。

如需详细报告,请联系安信对应客户经理


作者:安信国际分析师   蔡伟鸿

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