市场仁语
唐仁
兼具炒分拆概念 李氏大药厂超值
随着微创（00853）分拆微创心通（02160）、雅各臣（02633）分拆健倍苗苗（02161），医药板块分拆热潮停不下来；据悉，下一只即将分拆的会是李氏大药厂（00950）建议将旗下兆科眼科（Zhaoke Ophthalmology Ltd）分拆于主板上市。
李氏大药厂透过Lee Int’l.及Lee’s Healthcare Fund间接拥有兆科眼科约34.107%权益。于建议分拆完成时，预计将不再为控股股东，但仍将为兆科单一最大股东。
在眼科这条黄金赛道上， 近年乍现「大牛股」， 包括A 股爱尔眼科（300015. SZ）、希玛眼科（03309） 等， 而港股18A 公司中，唯一专注眼科创新药领域的欧康维视（01477）自去年上市以来，股价一年已翻倍，成为港股打新标的之一。
欧康维视招股价14.66元，最高43元，现价24元，较招股价高出63%，市值已达149亿元，是李氏的4倍多，上市时，发售新股及额外新股，占发行股数约20%，集资17.8亿元。兆科分拆上市，预计IPO集资15.5亿元，若然新股股数亦占上市后发行股数的20%，则上市前的兆科股份估值便是62亿元，李氏占当时引入资金后股本约34.1%，即约值21亿元。
根据李氏财保表推算，李氏持兆科帐面成本不逾1.9亿元，如今增值逾10倍。若如欧康维视股价高于招股价63%，则李氏的1.9亿元成本将变成33亿元。
兆科眼科致力于疗法的发现、开发及商业化，以满足中国国内巨大医疗需求缺口。凭借深厚的领域内专业知识，已建立包含23 种候选药物的全面眼科药物管线，涵盖影响眼前节及眼后节的多数主要眼科疾病及症状。
去年初以来，兆科已通过与多家海外合作伙伴签订专家授权，持续扩张其在研药品管道。为准备近期的产品推出，兆科亦已建立了一座顶尖眼药制造设施并正组建经验丰富的营销团队，目标成为中国及邻近东盟国家市场领导者。
兆科眼科于2021 至2024未来三年或有多达13 种新药获批上市， 当中大部分为fast-follow 或me-too类药品，规模化的新药上市将在短时间内实现超强的变现能力。换言之，兆科若成功今年上市，即可实现新药商业化市售，收益有望显著提升。李氏大药厂母凭子贵估值大幅提升盖无悬念。
值得留意的是，兆科在上市前已吸引了一众响当当的蓝筹机构投资者，包括新加坡政府投资公司、高瓴资本、美国TPG、正心谷资本、奥博资本及爱尔眼科「粒粒皆星」大力支持与撑场，兆科眼科可多加关注之同时，亦是押宝李氏大药厂良机。
李氏大药厂预测市盈率约11倍，在创新型生物医药股中，估值相当便宜，若分拆消息落实，可令估值进一步提升，逢低收集正是时候。
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