【研究报告内容摘要】
结论与建议:
公司上半年实现营收50.4亿,同比增47%,实现净利润9.4亿,同比增56%,毛利率为69.65%,同比下降1.43pct。分季度看,二季度实现营收18亿,同比增45%,实现净利润2.3亿,同比增69.5%,由于2Q淡季销量增长超预期,业绩好于预期,毛利率为67.3%,同比下降3.1pct,毛利率下降较多的主要原因在于毛利相对较低的低价酒销量大增。
分产品看,上半年,中高价酒营收30.4亿,同比增33.5%,低价酒受幷入集团开发品牌所致,营收18亿,同比增84%,配制酒1.5亿,同比增12%,2Q中高价/低价/配制酒营收增速分别为16%/120.8%/30%(1Q增速分别为43%/66%/-2.3%)。报告期经销商新增410家,总数达1678家,以地域来看,山西省内营收38.7亿,同比增43%,省外营收21.3亿,同比增53%,省外市场继续迅速拓展。
费用控制得当,费用率小幅下降。报告期公司费用控制较好,受费用率小幅下降,由去年同期的24.76%下降至22.79%,1.97个百分点,主要受益管理费用率下降。2Q费用率同比下降1.41个百分点,为25.48%。
展望未来,以预收款看,2Q末公司预收款达8.2亿,较1Q环比增14%,同比增121%,反映出公司管道拓展加速以及经销商对终端销售信心较强,预计进入下半年销售旺季,公司业绩有望保持高速增长。另一方面,此前,汾酒集团转让11.45%股权给华润子公司,幷在日前公告华润已提名2名董事进入董事会,双方整合稳步推进,未来公司有望借助华润在全国的管道优势,省外管道拓展加码将有利业绩增长。
盈利预测:维持此前盈利预测,预计公司2018、2019年将实现净利润13.5亿、17亿,同比增43%、27%,EPS分别为1.56、1.97元,当前股价对应2018、2019年PE分别为31倍和25倍PE,维持“买入”投资评级。
风险提示:行业景气下降、省外业务增长不及预期、食品安全问题
————————————————
关于牛牛网：
牛牛网是一个港股分享平台，由会员（专业港股投资者、草根资深港股投资者、香港投行专业人士、香港证券界投资大咖、香港财经公关高手和香港财经媒体资深专家）本着分享共赢的理念，将每日港股中最有价值的资讯、研报、研讨会和调研资料、上市公司PPT、香港报刊股评等信息在牛牛网港股平台进行分享。我们希望汇集众多专业人士的力量，本着“人人为我，我为人人”的精神，让涓涓细水汇聚成河，通过会员们的努力打造一个港股专业资讯众包平台，打造最专业和最齐全的港股投资资讯分享平台。我们倡导：发现港股投资价值。
特别声明：
本网站所发内容不保证内容的准确性与完整性，也不作为推荐任何股票的依据。任何人据此做出投资决策，风险自担。
您有任何问题和建议，请联系我们：jkq123268@163.com
如果您需要投稿，请将稿件电邮：jkq123268@163.com
爱中概港股精华 – 微信公众号：ichinastocks-hk
牛牛网 – 微信公众号：niuniuwang_cn
或者扫描下面的二维码即可加入我们的公众号
转载请注明：牛牛网 » 群益证券(香港)–山西汾酒:上半年净利润同比增56%,看好未来省外市场拓展【公司研究】_研报(yanbao)