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唐仁:GME挾倉散戶慘勝  鷸蚌相爭漁人獲利

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市場仁語

唐仁

GME挾倉散戶慘勝  鷸蚌相爭漁人獲利

魚缸波譎雲詭,溫故知新,個別市場事件的亦能發人深省,說的正是不久前導致華爾街大幅波動的,2021年伊始,電子遊戲零售商GameStop(GME)挾淡倉風波,事件竟讓美國大型對沖基金,因沽空GME而出現數百億美元虧損,奇特之處卻亦值得留意。

從去年9月開始,兩位來自紐約的對沖基金經理在10美元水平收集買入GME股票,成功獲利近7億美元,基金1月份扣除費用後回報率達38.4%,成為當時市場傳奇創富故事之一。

GME是上世紀八十年代興起的遊戲產品零售商,主要出售遊戲碟片、遊戲機及周邊產品。由於GME 業務模式單一,且以線下零售為主,在互聯網時代深受線上遊戲產業的衝擊,近年來連連虧損。

受疫情影響,GME去年3至5月期間關閉了3,526家實體商舖。在截至2020年10月31日季度財報中,營業收入同比減少30.53%,業績虧損高達2.95億美元,成為沽空機構大力沽空的目標。

1月19日,美國投資機構香櫞研究(Citron Research)在Twitter上表示,GME股價會從40美元跌回20元水平。據悉,相當於整體流通股數的140% GME 股票稍後被沽空,也就是說,部份GME股票是被重覆沽空。

今年自1 月13 日以來,散戶力捧下,GME股價在十個交易日內累計漲幅超過200倍,從20美元一度升至500美元,迫使多個大型沽空機構集體平倉。散戶團結一致令財雄勢大的沽空機構損手離場。

被過度沽空的GME讓有心人覷得「挾淡倉」機會,認為GME股票被市場嚴重低估,且龐大空倉倉位大可乘虛而入,於是,開始號召買入GME股票或看漲期權。散戶團結起來的力量很快震驚整個市場。1月22 日起,GME在五個交易日內從42美元一直飆升至483美元。

當GME股價在1 月28日創歷史新高接近500美元,包括Schwab和Robinhood在內的美國大型券商關閉了對GME等股票的交易,並提高了買入多隻股票期權的保證金要求。連日上漲中,沽空GME的機構紛紛認輸。據悉,沽空GME 的主力Melvin Capital在1月便虧損53%。

就規模而言,GME 年初市值僅12 億美元,靠散戶力量也能推高股價,在GME 一役中,散戶的作用被突顯了;但主戰場並非散戶和機構之間的博弈。散戶並沒有那麼大的資金量,也沒有那麼強的專業性。

資深投資者認為,GME能爆升主因市值細,流通量有限,因此小量資金也能大幅推高股價,因為股價反彈過快,沽空者不得不以高價買入平倉。因此,這場戲本質上是機構之間對峙,散戶扮演重要而非決定性的角色。

然而,「大衛戰勝巨人」的神話,真正得益亦非散戶,而是「鷸蚌相爭」令另外機構投資者「漁人得利」,隨著沽空大戰近尾聲後期高追的散戶已輸得血本無歸。與此同時,事件除反映了金融市場不尋常波動,亦對全球投資者及監管當局均有警示及反思作用。

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