唐仁：GME挟仓散户惨胜鹬蚌相争渔人获利

市场仁语

唐仁

GME挟仓散户惨胜鹬蚌相争渔人获利

鱼缸波谲云诡，温故知新，个别市场事件的亦能发人深省，说的正是不久前导致华尔街大幅波动的，2021年伊始，电子游戏零售商GameStop（GME）挟淡仓风波，事件竟让美国大型对冲基金，因沽空GME而出现数百亿美元亏损，奇特之处却亦值得留意。

从去年9月开始，两位来自纽约的对冲基金经理在10美元水平收集买入GME股票，成功获利近7亿美元，基金1月份扣除费用后回报率达38.4%，成为当时市场传奇创富故事之一。

GME是上世纪八十年代兴起的游戏产品零售商，主要出售游戏碟片、游戏机及周边产品。由于GME 业务模式单一，且以线下零售为主，在互联网时代深受线上游戏产业的冲击，近年来连连亏损。

受疫情影响，GME去年3至5月期间关闭了3,526家实体商舖。在截至2020年10月31日季度财报中，营业收入同比减少30.53%，业绩亏损高达2.95亿美元，成为沽空机构大力沽空的目标。

1月19日，美国投资机构香橼研究（Citron Research）在Twitter上表示，GME股价会从40美元跌回20元水平。据悉，相当于整体流通股数的140% GME 股票稍后被沽空，也就是说，部份GME股票是被重复沽空。

今年自1 月13 日以来，散户力捧下，GME股价在十个交易日内累计涨幅超过200倍，从20美元一度升至500美元，迫使多个大型沽空机构集体平仓。散户团结一致令财雄势大的沽空机构损手离场。

被过度沽空的GME让有心人觑得「挟淡仓」机会，认为GME股票被市场严重低估，且庞大空仓仓位大可乘虚而入，于是，开始号召买入GME股票或看涨期权。散户团结起来的力量很快震惊整个市场。1月22 日起，GME在五个交易日内从42美元一直飙升至483美元。

当GME股价在1 月28日创历史新高接近500美元，包括Schwab和Robinhood在内的美国大型券商关闭了对GME等股票的交易，并提高了买入多只股票期权的保证金要求。连日上涨中，沽空GME的机构纷纷认输。据悉，沽空GME 的主力Melvin Capital在1月便亏损53%。

就规模而言，GME 年初市值仅12 亿美元，靠散户力量也能推高股价，在GME 一役中，散户的作用被突显了；但主战场并非散户和机构之间的博弈。散户并没有那么大的资金量，也没有那么强的专业性。

资深投资者认为，GME能爆升主因市值细，流通量有限，因此小量资金也能大幅推高股价，因为股价反弹过快，沽空者不得不以高价买入平仓。因此，这场戏本质上是机构之间对峙，散户扮演重要而非决定性的角色。

然而，「大卫战胜巨人」的神话，真正得益亦非散户，而是「鹬蚌相争」令另外机构投资者「渔人得利」，随着沽空大战近尾声后期高追的散户已输得血本无归。与此同时，事件除反映了金融市场不寻常波动，亦对全球投资者及监管当局均有警示及反思作用。