腾讯待命好友起义可期

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​题：腾讯待命好友起义可期

港股继续受美国长债孳息率影响而骤升骤跌，距离本帮预测「4月是个升市」日近，恒指本周二（3月16日）少有地摆脱了日升日跌的状态，重上29,000点楼上收市之余，技术走势亦重新与10天线（29,042点）接轨。然而主板全日成交却收窄至仅1,545亿元，为2月11日以来最少，港股通净买入52.67亿元，予人有「托沽」意味。

值得一提，道指与恒指的差距日益辽阔，目前道指约32,900点左右，恒指仅29,000点水平而已，两个指数相差成4,000点，印象中从来未发生过。之前一段长时间道指与恒指都是齐上齐落的，现在却是道指屡创新高，恒指向下走，换言之两者是旦一方行错路了，究竟是道指升错了？还是恒指跌错了？相信好快知晓。

另外，下周三（3月24日）腾讯将会发布全年业绩，作为疫症之下的新经济代表，自然将所有眼球吸尽。前车可鉴腾讯以往公布业绩后股价都会先跌后扬，就看看今次能否同意如愿。

主文：

道指与恒指背驰

自从「特朗普时代」引发的贸易战及政策市主导效应，恒指在点数的高低上落后道指，由起初的相距两三百点，及至目前4,000点，致使恒指成为云云环球股指，表现较为落后一员。

特别是疫情之下，在爆发初期造成的全球封城、经济停摆，最终酝酿出以腾讯（00700）为首的新经济企业出来。然而当时恒指仍然由地产股、汇控（00005）等首当其冲的旧经济股主导，腾讯凭一股之力确实难以将积弱的恒指翻盘。其后恒指服务公司着手蓝筹大换血，目前成分股数目已由50只增至55，两年之后更会增至80，最终目标100之数，目的就是令恒指更有代表性，涵盖面更高更阔。

再看道指在联储局狂印银纸的情况下屡创新高，原本纵与恒指有一段距离，但多年以来一直保持齐上齐落的姿态。然而到了今年2月下旬，道指与恒指便变得南北走向，恒指见过31,200点水平后悄然回落，近期最低位甚至要见28,300点水平：相反道指却愈升愈有。

美国债息具启发性

联储局议息在即，市场关注储局将如何评论通胀、利率预期、债息走势，以及会否推出扭曲操作。事实上，若美国通胀温和升温，对股市可持续带来支持。储局议息前，相信债息及美股将于现水平整固。而港股受惠这观望效应，恒指周二（3月16日）高开逾200点后窄幅上落，并最终升193点至29,027点收市；国企指数升185点至11,329点，科技指数更跑赢大市，收市报8,530点，升266点或3.22%。

科网股撑市，小米集团（01810）再升8%成表现最佳蓝筹，可怕被内地反垄断困扰的腾讯仅升0.4%而已。收报630.5元；市传被要求剥离媒体业务，阿里巴巴（09988）无起跌，收报221.4元。其他蓝筹以医药及内需股表现较佳，药明生物飙5.5%；恒大汽车（00708）与腾讯合资开发智能操作系统，本身升逾一成之余，其他汽车股都跟升，好似长城汽车（02333）、吉利汽车（00175）与比亚迪（01211）都录得不俗升幅。

长债孳息率略回落有助港股造好，观乎近期大市主要由传统股或周期性股带动，市场对经济重启有信心，相信可支持大市向上。不过，恒指上升空间不大，便需要突破29,300点水平，同一时间企稳10天线并收复50天线（29,198点），直到头肩顶形态的危机解除，才有望重拾升轨。

腾讯是龙是凤还望业绩放榜

本地科技股龙头腾讯将于下周三（3月24日）公布全年业绩，然而自从中国对阿里巴巴及其金融服务关联企业蚂蚁集团出手整顿后，似乎又盯上了腾讯。但这家社交媒体巨头的商业模式，或可护其免受政策打压。

过去五个月来，中国颁布了一系列新规，官媒社评也在不断暗示监管机构的整治行动还会继续。但是，业务横跨游戏、社交媒体、移动支付和互联网银行业务的腾讯公司股价依然明显具有韧性。实际上，腾讯股票抵御各种风浪的能力很强。尽管反托辣斯黑云压境，但今年腾讯股价仍成长了11%。当然，在有消息传出腾讯将是中国加大反托辣斯监管力度的下一目标后，腾讯股价应声下跌将近8%。但这与阿里巴巴的跌幅相比，几乎是九牛一毛。阿里巴巴香港股价年初至今呈下跌状态。

支撑腾讯股价的大部分资金来自中国内地。由于散户认购踊跃，资金充裕的中国基金经理通过互联互通机制，大举南下买入香港上市的科技股。当前，南下资金持有腾讯6.3%的发行在外股份，年初时这一比例为4.4%。上周五（3月12日），内地投资者并未因监管机构可能盯上腾讯的这一消息而疯狂抛售。

少数股权构成大块盈利

此前外媒《The Information》引述内部数据报道，腾讯透过所持约100间上市公司的少数股权，于2020年共获利约1,200亿美元。

报道指截至2020年12月底止，不计旗下腾讯音乐（美股代号：TME）及阅文（00772），腾讯持有的上市公司股份价值合计约1,840亿美元，较上年度同期约640亿美元水平增加超过一倍，帐面利润1,200亿美元（约9,315亿港元），相当于市场预期腾讯2020年纯利约200亿美元水平的6倍。此外，腾讯2020年共持有大约1,200间公司的股权，除上述上市公司外，其余是私人持股公司，腾讯近年斥资约800亿美元收购上述股份，截至2020年底，价值合共超过2,800亿美元。

不同于国际科技巨头如苹果（美股代号：AAPL）及Alphabet（美股代号：GOOGL）等公司通常把现金投资于债券，腾讯的投资大多是有助补充公司现有业务或帮助公司了解新技术及市场的初创企业，而当这些初创企业上市后，腾讯通常不会即时套现获利，而是往往会长期持股，以推进公司核心业务。

例如腾讯于2014年投资「大众点评」，后者于2016年与外卖应用美团合并。在美团（03690）于2018年上市之前，腾讯再对合并后的新公司进行了加码投资，目的是吸引更多消费者使用微信的电子钱包。收益表未能反映持股公司利润不过，值得留意的是，腾讯投资组合的价值会时刻随着市场波动，虽然去年腾讯投资利润可观，但近期中美主要科技股遭洗仓式抛售，腾讯持股的价值亦相应有所回落。此外，由于腾讯只是持有上述公司的少数权益，因此持股公司的营业利润并不会在公司综合收益表中反映，而投资价值收益亦不会在腾讯出售这些股权之前反映，换言之，这笔可观的投资利润或会被市场低估。

愈行愈勇股价愈升亿有

腾讯之前曾接受过审查，但仍是中国最大最具影响力的公司之一。三年前，腾讯的核心游戏业务受到一连串的监管打击，新游戏被暂停发行，成长也由此放缓。后来腾讯在满满的爱国情怀下走出了这段岁月。与阿里巴巴的马云不同，腾讯的马化腾在政府心中还形象不错。

尽管如此，现在该是投资者仔细品味政治信号的时候了。金融科技对腾讯而言是很重要。如果和阿里巴巴一样，要将金融科技业务整合成一家金融控股公司，并不一定会损害腾讯的营收和盈利。但是，如果新的监管规则不让腾讯做风投的话，那投资者就可以撤了。助力腾讯股价今年早前创下历史新高的最新投资论也就不攻而破。

综合23间券商预测，腾讯2020年非国际财务报告准则纯利料介乎1,190亿至1,261.06亿元人民币，按年增加26.1%至增加33.7%，较2019年同期943.51亿元人民币，中位数为1,231.42亿元人民币，按年增加30.5%。

按腾讯2019年度非国际财务报告准则纯利943.51亿元人民币计算。

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综合26间券商预测，腾讯2020年纯利料介乎1,084.66亿至1,958.06亿元人民币，较2019年同期933.1亿人民币，按年增加16.2%至增加109.8%，中位数为1,312.55亿元人民币，按年增加40.7%。

按腾讯2019年度纯利933.1亿元人民币计算。

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综合32间券商预测，腾讯2020年收入料介乎4,675亿至4,905亿元人民币，较2019年3,772.89亿人民币，按年增加23.9%至增加30%，中位数为4,805亿元人民币，按年上升27.4%。

按腾讯2019年收入3,772.89亿元人民币计算。

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综合15间券商预测，腾讯2020年增值服务收入料介乎2,499.9亿至2,680.87亿元人民币，较2019年1,999.91亿人民币，按年增加25%至增加34.1%，中位数为2,658.12亿元人民币，按年增加32.9%。

按腾讯2019年度增值服务收入1,999.91亿元人民币计算。

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