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光大新鴻基產品開發及零售研究部:建滔雙雄整固後有望再上

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建滔雙雄整固後有望再上

上星期港股跌破了我們早前提及的「雙底」,最低曾跌至27,505點。雖然及後有所反彈,但相信只是急跌後的短期後抽,後市仍有進一步的下跌空間,投資者暫不宜過於進取。以基本因素計,美債息及美匯回升均為不利因素。除此之外,大家亦要留意全球情變化及內地股市表現。

另外,監管收緊或會持續對部分科技股的股價帶來波動。美國證交會指出,已採納一項由國會制定的《外國公司問責法》,若海外公司不符合美國審計標準,會把該等公司從美國證券交易所除牌。與此同時,內地國務院亦重申,會強化反壟斷和防止資本無序擴張,堅決維護公平競爭市場環境,預期於9月底前出台相關政策,並於年內持續推進。

建滔積層板業績亮麗

我們早前參加了「建滔雙雄」(建滔集團及建滔積層板)的分析員會議,與多位管理層討論行業前景及公司的營運情況,以下是部分重點。我們首先由建滔積層板(01888)開始,其為建滔集團(00148)的子公司,後者持有前者73%。建滔積層板主要有四大業務,包括:
l 環氧玻璃纖維覆銅面板
l 紙覆銅面板
l 上游物料
l 物業

當中以首項業務環氧玻璃纖維覆銅面板佔比最大,以去年收入計,佔公司總收入達64%;另外紙覆銅面板及銷售上游物料分別佔11%及14%。業績方面,去年營業額173.01億元,按年跌5.9%。純利則達28.03億元,按年升16.7%。派息共0.5元,包括末期息0.35元及特別息0.15元;加上中期息(包括特別息)的2元,全年派息達2.5元,按年增長213%。

管理層表示,雖然受疫情衝擊,整體電子行業表現甚為卓越,電子產品 受惠於遠程辦公令需求上升。而汽車及手機等產品的,需求亦於去年下半年回復升軌,推升市場對公司產品的需求。以覆銅面板部門計,受惠去年下半年產品價格上升,加上成本控制理想,推動利潤率顯著提升,盈利貢獻大增。

享受雙重提價紅利

其中值得進一步探討的是,其實去年下半年銅箔、環氧樹脂、玻璃絲及 玻璃布等上游物料均因需求回升而出現不同程度供不應求的情況,此因素令市場的覆銅面板產品價格上升。由於公司有完善的垂直整合產業鏈,各上游物料均可完全自給自足,所以成功享有上游物料及覆銅面板 的雙重提價紅利。

建滔集團多項業務均向好

這一部分我們會介紹建滔集團,集團主要有四大業務(不包括投資及其他業務,收入佔比相對較少):
l 覆銅面板 (來自持有的建滔積層板)
l 印刷線路板
l 化工產品
l 物業

以收入計,覆銅面板佔32.1%,印刷線路板、化工產品及地產則分別佔24.2%、22.8%及19.1%。集團去年營業額435.1億元,按年升5.7%。純利47.03億元,按年升52%;派息共2元,包括末期息1元及特別息1元。連同中息期的0.28元,全年派息2.28元,按年增加65%。

進一步分析的話,覆銅面板部門及印刷線路板部門業務均獲得了理想的突破。化工部門受惠於內地經濟率先回暖以及來自進口商品的競爭減弱,產品價格快速回升,利潤率也隨之擴大地產部門錄得香港沙田駿嶺薈項目部分收入入賬,業務貢獻因而亦大增。

未來展望理想

展望未來,管理層對今年集團(包括建滔集團及建滔積層板)發展充滿信心,並表示第一季度延續去年底的強勢表現,根據初步未經審核的營運數據,首兩個月的營業額比去年同期有大幅增長,利潤更較去年同期錄得數倍的增幅。重點是:管理層預計,全年的業務增長勢頭將保持強勁。

投資策略方面,過去數月建滔集團及建滔積層板股價表現均非常良好,近期則受制大市氣氛而出現整固或回吐。隨著行業發展理想及管理層的良好領導,集團盈利展望及股價前景值得憧憬,中長線投資者可把握每次股價調整入市。

筆者為證監會持牌人,本人沒持有上述股份。

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