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光大新鴻基產品開發及零售研究部:答讀者問題 融創服務

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答讀者問題:融創服務

近日恒指波幅再度收窄,主要源於投資者觀望中美通脹(執筆之時內地已公布相關數據)及本周的聯儲局議息,加上指數處於近期波動區間的中部位置,未有明顯方向,令投資者不敢輕舉妄動。我們維持原有觀點,恒指交易區間或為28,200至29,400點。

今個星期我們主力探討影響港股的內地因素,包括通脹及人民幣走勢。先從通脹入手,5月份全國居民消費價格指數(CPI)按年升1.3%,升幅較上月擴大0.4個百分點。雖然數字低於市場預期的上升1.6%,但仍創去年9月以來最高水平。同期工業生產者出廠價格指數(PPI)按年升9%,遠高於4月份的6.8%,亦高於市場預期的8.5%,漲幅並為2008年9月以來最高水平。

內地貨幣政策未受掣肘

展望未來,CPI或延續溫和上升,年內走勢前低後高,第四季或回升至接近2%水平,不需過度擔心。原因是雖然內地持續推進疫苗接種,服務業有望進一步復甦,往後服務類價格料將溫和上行,但由於終端需求尚未企穩,原材料價格上升的拉動效應亦相對有限,相信通脹仍將受控,並難以對貨幣政策帶來掣肘。

至於市場較擔心的PPI,光大證券估計按年計將進入高位磨頂階段,上行空間有限。一方面是中央為控商品價格急升,政策組合拳繼續出台,料限產政策將逐步放鬆,未來PPI按月漲幅有望放緩。另一方面,低基數效應將逐步消退,亦會減輕數據按年計的上行壓力。預期PPI將於第三季度邊際趨緩,而第四季度更會加快回落。

除通脹外,人民幣同樣是市場焦點。過去數據反映,港股指數的市場表現均與美元兌人民幣匯率呈現顯著的負相關關係(相關係數據達負0.7)。基於我們相信,下半年美匯回落幅度有限,加上人民銀行曾多次達對人民幣匯率的關注,預示人民幣匯率變化最快的時候已經過去,未來波動空間或相對有限。大家不宜寄望人民幣升值而推升港股。

融創服務規模增長快

我們早前在眾多物管股之中選取了綠城服務(02869),及後有投資者問到融創服務(01516),以下部分將會分析後者。融創服務的母公司是融創中國(01918),能受益於集團品牌及資源。其期有三項業務,包括最主要的物業管理服務、非業主增值服務及社區生活服務。以去年計,三者佔總收入的比重分別為60%、36.2%及3.8%。

多元化布局日趨完善

公司自2017年起,形成北京、華北、上海、西南、東南、華中、廣深和海南八大區域全國戰略布局,並於去年加強外拓及收購業務,相繼整合成都環球世紀,及收購開元物業,提升經營能力,進一步完善多元化布局。截至去年底,來自第三方項目的在管面積佔比上升至32.1%;管理組合也越來越豐富,覆蓋商業、寫字樓、政府機關、醫院、學校、產業園等多種非住宅項目。

進一步分析的話,截至去年底,公司在管面積為1.35億平方米,成功布局89個城市(其中超過86%位於一二線城市),同時在一些強經濟城市,公司擁有較高的市場佔有率。至於合約面積,由2017年的5,744萬平方米,增加至2020年的2.64億平方米,三年複合增長率約為66.2%。簡單而言,公司聚焦核心城市,隨著併購加速,推動规模增长迅速。

持續併購利未來發展

事實上,公司於上月7日公告,擬7.3億元人民幣收購彰泰物業80%股權(彰泰物業合約建築面積約2,478萬平方米,在管建築面積則為約1,197萬平方米)。如果交易完成,不單有利公司在西南區域的規模擴張,更進一步完善全國佈局,對未來收入及盈利均利好。

篇幅關係,今次我們未有討論其業績數據,未來有機會將另文跟進。若投資者看好其前景,可於21元附近水平買入。短線料於21至25元區間波動,隨著未來業績進一步增長,中長線股價上升可期。為減短線投資風險,如較買入價下跌超過10%,或需先行止蝕。

筆者為證監會持牌人,本人沒持有上述股份。

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