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光大新鸿基产品开发及零售研究部:候低吸纳嘉泓物流及永达汽车

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微信-投资先机

候低吸纳嘉泓物流及永达汽车

今次我们会介绍两间业绩非常理想的公司,分别为嘉泓物流(02130)及永达汽车(03669)。我们的研究团队近期与两者的管理层会面,了解其行业及公司最新发展,以下为部分重点。首先是嘉泓物流,其主要有三项业务,分别为提供空运代理、海运代理,以及配送及物流服务;三者当中,以空运代理占收入比重最重,超过一半。

嘉泓业绩理想

业绩方面,上半年收入为10.2亿元,按年增加约30.1%;同基除税前溢利为6,670万元,按年增加36.4%,整体业绩理想。仔细分析的话,首两项业务空运代理及海运代理的分部收益合计增长约27.9%,而配送及物业分部的收入更按年增长40.3%。中期股息为每股益通股0.09元。

除业绩外,未来发展亦为重点,根据管理层所表示,集团计划于以下方面进一步拓展业务。第一项计划是进运电商市场,并进一步渗透葡萄酒相关业务。经过长期计划,集团宣布推出以内地市场为主的跨境葡萄酒电子商务平台,通过社交媒体向消费者推广托运优质葡萄酒,同时提供一站式物解决方案。值得留意的是,集团已与京东物流达成战略合作。当中,集团会利用后者的内地资源,例如仓库及配送中心,在其平台上销售葡萄酒;而嘉泓则负责跨境配送。

未来多项发展

另外,集亦会加强在欧洲战略地位,把握后疫情商机。集团于今年6月23日,与嘉泓瑞士及嘉泓意大利的主要股东就收购两者的余下已发行股分签订备忘录。收购完成后,集团将会把意大利发展成欧洲总部,从以加强其在欧洲及亚洲地区的网络,料有助业务强劲增长。篇幅关系,今次未能详细分析集团于欧洲的最新布局,我们未来将定期更进嘉泓物流的发展及投资策略。看好其中长线发展的投资者,可于7.3元附近水平买入,并作中长部署。若成功突破8元,有望再上试前高位的9.13元水平。为减投资风险,若较买入价下跌10%,或需先行止蚀。

4S公司留意永达汽车

永达汽车为内地领先的汽车零售商及综合服务供应商,旗下业务主要包牯新车销售、二手车经销及售后服务。要留意的是,虽然新车销售占总入达8成,但由于售后服务的毛利率显著较高(达45%以上),因此后者其实占毛利达58%。截至6月,集团获权并已开业的门店数据达到207家(包括新能源品牌门店10间),而待开业的门店则为14间。以品牌计,以宝马及保时捷最多,分别有66间及19间。

盈利能力不断增强

我们再从业绩入手,上半年新车收入增加44.1%至339.8亿元人民币(豪华品牌的占比保持八成以上,宝马及保时捷分别占46%及14%),而售后收入则增加39.3%至55.2亿元人民币。除收入增加外,盈利能力亦持续改善,例如期内新车毛利率为3.2%,按年上升0.51个百分点(其中保时捷新车的毛利率更增加1.76个百分点至8.7%);净利率亦上升超过1个百分点至接近3.1%。有留意中期报告的投资者相信也知道,现时集团已剥离了融资租赁业务,令净资产收益率上升,而净负债率下跌,加促资产结构进一步改善。

至于未来发展战略,集团已有多项布局,首先是专注于豪华品牌汽车销售,透过增加门店数目并提升单店营运效率,亦会积极找寻收购机会。另外,二手车亦是发展重点,并定位相关业务为公司持续扩大的重要驱动因素。当中包括“双渠道”,即OEM品牌认证门店及永达二手车连锁销售点,以及稍为“一平台”的永达二手车线上商城。不得不提的当然包括新能源汽车业务,除销售大幅增长,集团亦加速推动新能源车的售后市场业务。投资者可于12元以下水平买入,目标先看14至14.25元,止蚀为约10.8元。

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