華潤醫療股價創歷史新低 燕化醫院託管協議或遭解除

港股今天繼續慘象環生。醫療服務龍頭股華潤醫療（01515.HK）在連續數天陰跌後，今日放量大跌，盤中曾一度跌至4.9港幣，跌幅高達15.51%，最終收於5.07港幣，暴跌12.59%，一口氣失守百天線、50天線等多個重要技術關口，創下上市以來新低，總市值蒸發10億港幣，較華潤集團入股價8.09港幣跌去40%，國有資產賬面損失高達15億港幣。

股價緣何暴跌？

今日大盤走勢整體平穩，社會資本辦醫一直是政策鼓勵、資本關注的重要行業，加上2000家國企醫院面臨剝離，而華潤又是國家隊核心，為何會在此時出現股價暴跌呢？小編查閱華潤醫療近期公告發現，該公司近期連續發布實施新一輪員工股權激勵計劃、斥資2億港幣在二級市場回購公司股票、與中國能源建設集團達成醫院合作等利好消息，但在“利好”不斷的情況下市場卻並不買賬，連續放量下跌甚至暴跌的背後到底有何隱情？

根據專業投資人士的反饋，除了對華潤醫療收購國企醫院進展緩慢感到失望外，市場紛紛擔憂北京燕化醫院爭議遲遲未能解決以及由此可能帶來的對華潤醫療商業模式的衝擊。

燕化醫院託管協議或遭解除

燕化醫院爭議由來已久，存在先天缺陷的託管協議或遭提前解除也並非空穴來風。早在今年2月27日，華潤醫療即公告獲燕化醫院通知自今年3月1日起終止供應鏈協議，並且對藥品、醫療設備及醫用耗材的採購開展招標程序。對於終止供應鏈協議的原因，燕化醫院方面表示醫院2017-2018年度藥品、醫療設備及醫用衛材的採購服務，均未履行相關協議約定的程序，也未能落實約定的“價格及價格形成機制，應當透明”“完全遵循公平合理、等價有償”的原則。當時就有分析指出，終止供應鏈協議可能會成為燕化醫院全面解除託管協議的導火索。在市場短暫平靜過後，又陸續傳出華潤鳳凰醫療更名、原鳳凰系管理團隊集體出走、華潤與鳳凰分道揚鑣的消息，燕化醫院全面脫離華潤醫療似乎已經是箭在弦上。

燕化醫院為何如此受到關注？

查閱資料不難發現，過去5年里，燕化醫院可謂是勞苦功高，它對華潤醫療醫院管理服務費貢獻有3年均是保持在50%以上，去年貢獻了上市公司四分之一的純利。

燕化醫院不僅是利潤貢獻大戶，更對醫院託管模式具有極大象徵意義。作為北京市首家改制的三級醫院，燕化醫院亦是華潤醫療的前身鳳凰醫療依照託管模式（IOT模式）接管的首家大型醫療機構，為託管模式走向成功發揮了重要作用。但隨着政策逐漸收緊，華潤醫療的“託管+供應鏈”盈利模式因損害醫療機構及其舉辦方的利益，難以保障醫院的可持續發展，託管模式作為特定時期的特殊解決方案已然“壽終正寢”，華潤醫療如不能儘快拿出全新的醫院發展商業模式、解決非營利性醫院的盈利方式，勢必難以繼續在社會資本辦醫領域保持領先地位，甚至在本輪國企醫院收購中落後於諸如環球醫療（02666.HK）等競爭者，痛失社會辦醫的頭把交椅。目前市場的擔憂可能正在於此。

回頭看一下華潤醫療股票波動趨勢，上述邏輯已被多次印證，但是已轉型為國有控股企業的華潤醫療及其新管理團隊卻遲遲未能交出令市場滿意的答卷，股價下跌也就不難理解。如果燕化醫院相關爭議未能妥善解決，勢必會產生新一輪連鎖反應並進一步轉化為對華潤醫療基本面的質疑，上市公司的市值面臨深度調整的壓力。