常欢：玖龙纸业见底反弹

投资世界

常欢（苏家荣），元大证券（香港）营运总监，程式选股师，其投资组合于《资本一周》X《炒股帮》的擂台榜于2017年度增长110%；2018年度逆市增长45%，摘取总冠军；2019年度再度蝉联总冠军。

【标题】玖龙纸业见底反弹

玖龙纸业（02689）于2月22日公布完截至2020年12月底止上半年业绩后，便由之前新高16.62元，辗转回调至3月28日，低见10.72元，一个多月时间大跌了36.2%！

截至2020年12月31日止6个月，集团收入约为308.86亿元（人民币，下同），按年同期增加约7.1%。集团销量达到约860万吨，按年同期增加约0.5%。期间每股基本盈利约为85分，中期股息每股10分。

毛利提升

期内，集团毛利润约为64.55亿元，按年同期增加约31.3%。毛利率则按年17.1%增加至本期间的约20.9%，乃主要由于期间的产品售价之增加远较原料成本之增加快所致。

该集团收入主要来源为其包装纸业务（包括卡纸、高强瓦楞芯纸及涂布灰底白板纸），占收入约90.3%，其余约9.7%的收入则来自其文化用纸、高价特种纸及浆产品。集团收入继续主要来自中国市场，期内，中国消费相关的收入占集团总收入92.1%，而余下7.9%的收入则为售予其他国家客户的销售收入。

集团于2020年12月31日的包装纸板、文化用纸、高价特种纸及浆产品的设计年产能合共为约1,840万吨。期间价量齐升，收入及销量再创新高，盈利大幅优于去年同期，负债率进一步下降。

斥巨资发展市场担心负债大升

国内拟于2025年禁止使用一次性塑胶产品，部分地区如海南已率先于今年内实行。相关因素并推高纸浆价格，本年至今价格已上升37%。

集团未来的造纸扩产计划，既要达到增强生产规模效应，更要配合好原料供应及「纸代塑」所带来发展之新风口。因此，将增加高端牛卡、食品级白面牛卡、纸袋纸等产能供应。截至2020年12月31日止，集团造纸总设计年产能为17.57百万吨。预计于2023年年底，集团造纸产能将大幅升至超过23.8百万吨。

玖龙纸业大力发展高端产品及纸浆，斥资300亿元人民币，但市场反应负面，计划将于短期内推高负债比率。笔者相信自高位回调三成多，已充分反映市场忧虑，加上业绩理想，相信已经见底。策略上，近11.72元买入，中线看14.78元，严守10.88元止蚀。

【笔者是证监会会持牌人士，未持有上述股票。以上属个人意见策略，并不构成任何投资建议。】