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常歡:玖龍紙業 見底反彈

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常歡(蘇家榮),元大證券(香港)營運總監,程式選股師,其投資組合於《資本一週》X《炒股幫》的擂台榜於2017年度增長110%;2018年度逆市增長45%,摘取總冠軍;2019年度再度蟬聯總冠軍。

【標題】玖龍紙業 見底反彈

玖龍紙業(02689)於2月22日公布完截至2020年12月底止上半年業績後,便由之前新高16.62元,輾轉回調至3月28日,低見10.72元,一個多月時間大跌了36.2%!

截至2020年12月31日止6個月,集團收入約為308.86億元(人民幣,下同),按年同期增加約7.1%。集團銷量達到約860萬噸,按年同期增加約0.5%。 期間每股基本盈利約為85分,中期股息每股10分。

毛利提升

期內,集團毛利潤約為64.55億元,按年同期增加約31.3%。 毛利率則按年17.1%增加至本期間的約20.9%,乃主要由於期間的產品售價之增加遠較原料成本之增加快所致。

該集團收入主要來源為其包裝紙業務(包括卡紙、高強瓦楞芯紙及塗佈灰底白板紙),佔收入約90.3%,其餘約9.7%的收入則來自其文化用紙、高價特種紙及漿產品。集團收入繼續主要來自中國市場,期內,中國消費相關的收入佔集團總收入92.1%,而餘下7.9%的收入則為售予其他國家客戶的銷售收入。

集團於2020年12月31日的包裝紙板、文化用紙、高價特種紙及漿產品的設計年產能合共為約1,840萬噸。期間價量齊升,收入及銷量再創新高,盈利大幅優於去年同期,負債率進一步下降。

斥巨資發展 市場擔心負債大升

國內擬於2025年禁止使用一次性塑膠產品,部分地區如海南已率先於今年內實行。相關因素並推高紙漿價格,本年至今價格已上升37%。

集團未來的造紙擴產計劃,既要達到增強生產規模效應,更要配合好原料供應及「紙代塑」所帶來發展之新風口。 因此,將增加高端牛卡、食品級白面牛卡、紙袋紙等產能供應。 截至2020年12月31日止,集團造紙總設計年產能為17.57百萬噸。預計於2023年年底,集團造紙產能將大幅升至超過23.8百萬噸。

玖龍紙業大力發展高端產品及紙漿,斥資300億元人民幣,但市場反應負面,計劃將於短期內推高負債比率。筆者相信自高位回調三成多,已充分反映市場憂慮,加上業績理想,相信已經見底。策略上,近11.72元買入,中線看14.78元,嚴守10.88元止蝕。

【筆者是證監會會持牌人士,未持有上述股票。以上屬個人意見策略,並不構成任何投資建議。】

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