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光大新鴻基產品開發及零售研究部:金蝶身處黃金賽道

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金蝶身處黃金賽道

上星期港股喘穩,恆指重上26,000點水平。周一(8月9日)恆指曾回升至26,500點以上,可惜動力不足。短期來看,反壟斷措施的間歇性出台,對市場氣氛仍有影響,而投資者的持倉信心亦已經受到負面打擊。每當大市出現反彈,估壓或會再次浮現,局限短期港股表現。預期恆指的交易區間或暫為25,500至26,800點。至於以3至6個月計,受惠企業盈利展望理想,港股有望回升至較高水平。

內地經濟方面,海關總署公布7月進出口數據。出口(以美元計)按年增19.3%,市場預期增20.8%,前值增32.2%;進口(以美元計)按年增28.1%,市場預期增31.8%,前值為增長36.7%。隨着內地經濟恢復勢頭開始走弱,我們預期宏觀政策也將保持寬鬆,第4季更有望下調利率。另外,近月專項債發行增加,財政政策有望進一步發力,都有望減輕經濟放慢的壓力。名義經濟增長率(實質經濟增長率+通脹率)維持穩健,有利企業盈利表現。

除中國因素外,大家亦要留意美國的貨幣政策。美國7月份非農業職位大增94.3萬個,多過預期的87萬個,6月份數字向上修訂至93.8萬個,期內失業率大降0.5個百分點至5.4%。同期平均時薪按月升0.4%,就業參與率微增至61.7%。由於就業市場數據優於預期,令部分投資者估計聯儲局或提早縮減量寬規模。

事實上,上星期聯儲局“鷹派”代表、聖路易斯聯儲總裁布拉德稱,局方應儘快啟動減少買債步伐。理事沃勒亦表示,經濟復蘇進展良好,加上勞動市場改善,當局宜提早啟動縮減量寬。我們估計,聯儲局有機會於9月時宣布其減少買債的方案。

金蝶:估值消化後是投資機會

筆者在擔任財經節目嘉賓時,經常被問到SaaS(軟件即服務)股的投資前景。誠然相關股份過去半年普遍錄得顯著跌幅,但受惠於行業發展前景吸引,隨着估值回落至較低水平,反而為進取投資者提供中長線再入場的機會。

回想今年年初,市場極為看好科技股的投資潛力,SaaS股收入增長快速,因而甚受資金青睞,推升股價大幅上揚。惟及後債息上升令科技股被“殺估值”,以及近月投資氣氛持續偏弱,相關股份股價繼續受壓。我們仍然相信SaaS是黃金賽道,並看好金蝶(00268)的投資前景。若投資者已投資,只要不是過於重倉,可繼續持有。未入市的投資者,如果可以承受風險並作中線部署,則可以考候低分注買入。當然,現時市場氣氛不利科技股,如果擔心後市走勢,投資者可暫時先作觀望

金蝶主要有兩項業務,首先是企業資源管理計劃業務(ERP),以及近年快速推進的雲服務業務(產品包括金蝶雲。蒼穹及金蝶雲。星空等)。其連續16年穩居中國成長型企業應用軟件市場佔有率第一名,亦是連續4年在內地企業級ERM SaaS(即雲ERP)、財務SaaS市場佔有率第一名。

雲業務增長勢頭良好

集團持續推進雲業務發展轉型戰略,着重推廣訂閱式雲產品。去年雲業務整體收入按年增長46%;而管理層指引今年雲服務收入將超過45%,業務快速增長。去年業績出現虧損,主要源於集團主動停售部分ERP軟件,以及加大雲產品的研發投入,在轉型期內出現並不令入意外,並非業務出現問題。

以上文提到的金蝶雲。蒼穹為例,其為內地首個以構建EBC(Enterprise Business Capability)五大能力為核心目標(詳情可參閱2020 EBC白皮書http://okd.kingdee.com/wp-content/uploads/2020/11/EBC%E7%99%BD%E7%9A%AE%E4%B9%A62020.pdf)的雲原生架構平台,相較同業,領先優勢顯著,有利未來集團搶佔大型企業市場。去年此產品的實現收入按年增長220%,總客戶人數達367個,料往後將有望持續快速增長。

投資者或可於23元以下水平分注部署,以6個月計(待投資者對科技股的悲觀氣氛減退,以及機構性投資者開始以2022年營收作估計分析)上升潛力吸引。6月月目標為28元,為減投資風險,若較買入價下跌超過15%,宜先沽出。

筆者為證監會持牌人,本人沒持有上述股份。

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