康臣葯業(01681.HK)：未來成長前景可期
牛牛網2018-03-22 21:00:22
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報告作者：Hayden ZHANG,Su ZHANG，招商證券國際
1）17年全年凈利潤符合預期，但低於招商證券國際經調整後預測值7%（排除一次性匯兌損益）。尿毒清（+11% YoY）和玉林製藥（+23% YoY)維持穩定增速，大幅抵消造影劑板塊(-4% YoY）銷售收入下降。集團整體毛利率維持在74%，主要歸功於玉林製藥毛利率由58%提升至63%
2）考慮到玉林製藥多樣化的現有產品體系，管理層對玉林製藥2018-2020年凈利潤給予20%增速指引。出於對濕毒清盈利預期調整，招商證券國際分別降低了2018至2019年玉林盈利增速2%
3）招商證券國際SOTP估值模型對公司外延收購給予20%估值溢價，考慮人民幣對港幣升值影響，提高公司目標價至11.95港幣，對應2018年18倍市盈率，維持買入評級。
招銀國際研報原文：
Consun Pharma 1681_Positive outlook remains intact_Mar 22 2018
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