近日，自帶光環的新股明星創夢天地(01119.HK)向港交所遞交了上市資料，並於11月23日正式通過了上市聆訊，即將全球發售。
1、創夢天地(01119.HK)招股情況簡介：
- 新股名稱：創夢天地科技控股有限公司（iDreamSky Technology Holdings Limited）
- 交易代碼：01119
- 招股期：2018年11月26至29日中午止；
- 發售價：每股股份00-7.80港元之間；
- 發售股份：全球發售股份數目126,972,000股，其中香港發售數目12,697,600股，國際發售數目114,274,400股；
- 預期定價日：11月29日；
- 發售結果公布日：12月5日或之前將公布最終發售價、全球分配結果；
- 股份上市日：預期股份於12月6日在聯交所開始買賣。
2、創夢天地(01119.HK)及業務簡介
創夢天地(01119.HK)是一個數字娛樂平台，在中國的手機遊戲發行市場佔據領先地位。公司將遊戲作為服務進行運營，平台上的所有遊戲均免費暢玩，並不斷為用戶更新內容及遊戲內社交功能，而公司的收益來自銷售遊戲內虛擬物品，藉此延續遊戲生命周期及提升用戶參與度，從而實現流量變現。
創夢天地(01119.HK)位於手游市場產業鏈最重要的節點。如下圖所示，由IP持有者、開發商、發行商、渠道商及用戶組成的手游市場產業鏈中，發行商自開發商取得發行權。傳統的發行商一般通過渠道商負責遊戲的市場營銷及推廣，而類似創夢天地(01119.HK)這樣的獨立手游發行商則以自身用戶群方面的優勢，直接面對終端用戶提供綜合服務。
根據弗若斯特沙利文的研究報告，2017年中國手游市場的前五大市場參與者中，如下圖所示，最大的兩家市場參與者居壓倒性優勢，以收益計合共占整個市場的逾60%市場份額。其他三家市場參與者在手游市場餘下不足40%的市場份額中相互競爭。以2017年的收益而言，創夢天地(01119.HK)以17.6億人民幣的手游收益，在中國手游市場中排名第五（按收益計）。
弗若斯特沙利文的研究指出，在2017年，中國的獨立手游發行市場有近100家市場從業商。截至2018年9月30日止九個月，創夢天地(01119.HK)平均月活躍用戶達1.295億，在中國所有獨立手游發行商中排名第一（按平均月活躍用戶計）。
2、中國手游的市場規模及概況
根據弗若斯特沙利文的資料，中國手游的市場規模自2013年至2017年期間快速增長，複合年增長率達85.1%，且估計將於2022年增至人民幣6,351億元，2017年以後的複合年增長率將為35.8%。
自2013年至2017年所有遊戲類型均經歷強勁增長，而消除益智遊戲及角色扮演遊戲的增長高於其他類型。於2017年，角色扮演遊戲於所有遊戲類型中佔據最大的市場份額，其次為休閑競技遊戲。
就手游市場規模而言，中國、美國、日本、英國及韓國是五個領先國家。與其他主要國家的手游市場比較，中國的用戶年付費比率大幅增長並於2017年達到60.2%。由於日益上升的可支配收入及優質手游的大量供應，估計中國年付費比率將在經歷一段穩定增加的時期，並於2022年達到約88.0%。其實，中國的付費用戶平均收入仍然不高。如下圖所示，以2017年為例，該數字為62.4美元，而同年五個國家的平均為173.4美元，表明了中國付費用戶的手游消費具有巨大的增長潛力。
由於移動網絡覆蓋範圍的快速擴大、手機上網速度的提升、移動設備的成本降低及功能日趨先進，越來越多用戶通過移動設備獲得手游並體驗良好，這已成為獨立手游發行市場發展的關鍵動力。根據弗若斯特沙利文的資料，如下圖所示，中國獨立手游發行市場的規模在2013-2017年的複合增長率為89.9%，估計自2017年至2022年按37.5%的複合年增長率增長，於2022年達到人民幣831億元。
3、近期的監管發展對中國獨立手游市場的影響
2018年8月30日，中國八個監管機構聯合發布了《綜合防控兒童青少年近視實施方案》。該方案對網絡遊戲行業的主要影響包括：限制兒童玩網絡遊戲的時間、控制出版新網絡遊戲的數目及網絡遊戲總數以及探索符合國情的合適的年齡限制提醒系統。
根據法律或法規頒布實施方案，預期對網絡遊戲市場的影響：由於小型手游發行商解決合規問題的資源較少，更為嚴格的法規會增加小型手游發行商的合規負擔。由於較少的財務資源及遊戲質量不高，小型市場競爭者預期會面臨更大的壓力。可能導致中國獨立手游市場的進一步整合，領先的市場參與者可能獲得更多的市場份額。
4、創夢天地(01119.HK)明星股東雲集
（1）SONY參與基石配售。公司已與基石投資者訂立投資協議，已同意認購總金額約7830萬港元的發售股份數目。其中排在騰訊之後的世界第二大遊戲商SONY同意投資500萬美元，按發行價中位數6.90港元計算，SONY獲配567.48萬股，占緊隨全球發售完成後已發行股份總數約0.44%百分比。
（2）澳門博彩控股梁安琪及麗新。公司曾進行了首次公開發售前投資。其中，由澳門博彩控股有限公司執行董事梁安琪女士全資擁有的Vigo Global總認購價114,000,030元人民幣，同意發行1,266,667股股份，占公司首次公開發售前股權1.11%；此外，麗新發展有限公司（聯交所股份代號：488））全資擁有的Clover Garden，同意認購1,111,111股股份，總認購價為人民幣99,999,990元，占公司首次公開發售前股權0.97%。
（3）王思聰。2018年3月27，公司透過配發股份進行境外股權重組；為反映深圳創夢天地的境內股權架構，公司向參與私有化的投資者配發股份。其中由獨立第三方王思聰先生全資擁有的Prometheus Capital (International) Co., Ltd獲配發386萬股，占公司首次公開發售前股權3.38%。
（4）根據網易科技的統計，從2009-2018年2月，騰訊合共投資了最少59家遊戲公司，創夢天地是其中唯一的國內獨立手游發行商。目前，持有創夢天地20.65%的股份，為第一大機構股東。
5、創夢天地(01119.HK)財務表現
（1）創夢天地(01119.HK)收入
公司的業務收入主要來自遊戲服務、信息服務及其他來源。其中，遊戲收益主要來自銷售遊戲內的虛擬物品；信息服務收益來自廣告服務，在遊戲中投放的廣告（主要按展示付費或按點擊付費為計算基準）；其他收益主要來自基金管理費及好時光影游社產生的收益。
遊戲收益。公司自遊戲獲得大部分收益，截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月分別貢獻公司總收益的95.6%、89.2%、87.1%及88.6%；收益金額分別為14.97億元人民幣、13.22億元人民幣、15.35億元人民幣及9.52億元人民幣。
公司經營的主要遊戲類型包括角色扮演類遊戲、消除益智、休閑競技、跑酷及其他。截至最後實際可行日期，公司擁有56種遊戲，包括14種角色扮演類遊戲、8種消除益智遊戲、12種休閑競技遊戲、7種跑酷遊戲及15種其他遊戲。以2017年完整的財政年度，公司的主要遊戲類型貢獻的收益，分別為7.37億元人民幣佔比48%、3.36億元人民幣佔比22%、2.41億元人民幣佔比16%、0.92億元人民幣佔比6%、1.27億元人民幣佔比8%。
信息服務收益。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月，信息服務產生的收入分別約佔公司總收入的4.4%、10.5%、12.5%及11.2%；收益金額分別為6968萬元人民幣、1.55億元人民幣、2.21億元人民幣及1.197億元人民幣。
其他收益。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月，其他收益分別占我們總收益的零、0.3%、0.4%及0.2%；收益金額分別為0萬元人民幣、392萬元人民幣、778元元人民幣及253萬元人民幣。
（2）創夢天地(01119.HK)活躍用戶及付費用戶
截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月，月活躍用戶分別為111.8百萬、118.1百萬、122.2百萬及129.5百萬；月付費用戶分別為6.9百萬、5.9百萬、6.0百萬及6.8百萬；月付費用戶平均收入分別為18.0元人民幣、18.7元人民幣、21。5元人民幣、23.9元人民幣。
（3）創夢天地(01119.HK)毛利及毛利率
截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月，公司的毛利及毛利率分別為111.8百萬、118.1百萬、122.2百萬及129.5百萬。
（4）創夢天地(01119.HK)年度經調整利潤
非國際財務報告準則計量的年度經調整利潤，界定為除股份酬金開支及金融資產公平值收益或虧損以及上市開支之外的利潤。可以消除公司經營表現不具指示性的項目的潛在影響，來比較不同期間及不同公司間的經營表現。
截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年6月30日止六個月，公司經調整利潤分別為1.69億元人民幣、1.76億元人民幣、2.38億元人民幣及1.51億元人民幣。
2016年度利潤較2015年減少7440萬元人民幣（或93.1%），主要是由於：遊戲收益減少、毛利率下降、銷售及營銷開支增加、其他虧損凈額增加等原因造成。
公司的期間利潤由截至2017年6月30日止六個月的人民幣11.9百萬元大幅增加735.3%至截至2018年6月30日止六個月的人民幣99.4百萬元。主要是由於：公司收益從748.5百萬元增加43.5%至1,073.8百萬元、行政開支從144.2百萬元減少29.9%至101.1百萬元、股份酬金開支從86百萬元減少到27.96百萬元所致。
5、創夢天地(01119.HK)所得款項用途
經扣除全球發售應付的包銷費用及開支，以發售價為每股股份6.90港元（發行價中位數）計算，估計本次全球發售所得款項凈額約7.824億港元。
（1）預期約2.973億港元（相當於所得款項凈額的38%）用於進一步擴大遊戲組合併豐富內容。其中，於未來三年動用約4690萬港元，為定製遊戲自主開發招募頂級工作室，壯大我們的遊戲開發人員，豐富營銷資源，及優化定製遊戲；於未來三年動用約1.722億港元，獲取分銷許可及收購優質內容遊戲；於未來三年動用約7820萬港元，收購IP及與流行文學作品、漫畫、動畫及電影有關的相關資產，透過獲得人才及新技術加強IP採購團隊，自主開發新IP，及提升相關營銷舉措。
（2）預期約1.878億港元（相當於所得款項凈額的24%）用於策略性收購上游或遊戲相關行業提供資金，以加強與主要市場參與者的合作，並支持公司國際業務的擴張。
（3）預期約1.799億港元（相當於所得款項凈額的23%）用於加強內部研發能力及加強技術知識以提升公司的內部遊戲開發能力。
6、創夢天地(01119.HK)未來主要看點
（1）好時光影游社
公司於2017年設立了提供數字娛樂服務的線下體驗店品牌好時光影游社。預期從本次募資中再拿出約4690萬港元（相當於所得款項凈額的6%）用於擴展公司的線下娛樂服務。
在好時光影游社品牌下開設公司的體驗店（配有電子競技設施及休閑娛樂設施的線下娛樂勝地）。簡單來說，好時光影游社品牌建立配有不同設施的線下體驗店網絡，如玩遊戲及視屏觀賞的包房。
好時光影游社已獲授予獨家許可使用騰訊視頻商標、海量內容、遊戲例如《英雄聯盟》、《王者榮耀》等諸多網遊的運營特權、線下活動例如遊戲見面會、粉絲見面會、明星見面會等。這是雙方邁向線下娛樂，打通線上、線下娛樂通道的重要一步。
（2）切入電競產業
根據公司發展規劃，計劃將服務延伸至其他數字娛樂領域，如電子競技、漫畫及視頻。公司已投資一家擁有多支知名電子競技團隊的公司。在今年ChinaJoy上，創夢天地組建的冠名戰隊IDS和投資的NW俱樂部就隆重亮相。
在招股說明書中，23歲的澳門電子競技總會首任會長何猷君先生，獲委任為公司首席營銷官，主要就是負責電子競技相關的業務及擴增實境遊戲。
在好時光影游社品牌下開設的線下實體體驗店，就配有電子競技設施，以電競將用戶深度連接起來，在場景和娛樂中為用戶提供更豐富的服務。
本次募資中，使用約1.258億港元對潛在遊戲開發商、內容提供商或第三方平台進行戰略性收購，提升公司的遊戲相關採購、開發及營運能力，從而可能將公司的數字娛樂服務擴張至電子競技、漫畫及視頻等領域，其中重點之一就是電競。
7、創夢天地(01119.HK)估值
若創夢天地(01119.HK)以招股價中位數6.90港元發行，發行後總股本12.70億股，以公司2017年度凈利潤約2.68億港元（2.38億人民幣）計算，靜態市盈率為32.7倍；2017H2-2018H1凈利潤TTM約3.27億港元（2.9億人民幣），動態市盈率TTM為26.8倍，PEG為1.22。
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