香港, 2019年7月15日 – (亞太商訊) – 擁有華南地區最大型影視基地的國藝娛樂(08228.HK)上星期公布有關債務重組的安排，立即成為市場熱話，因為集團以高溢價向債權人提出要約，如果事成，無論對公司抑或債權人都是好事，這種雙贏的局面絕對可以成為教科書的案例。
積極減債 國藝火浴重生
按公司提出的方案，計劃向債權人提出其中60%的未償還債務轉換成每股0.55港元的公司可換股債劵，利率每年1%; 其餘的40% 則以每股0.38港元轉換為集團將發行的新股份。以上星期五0.235港元的收市價計算，較兩個方案的要約價，分別有近58%以及38%的折讓，故對債權人而言都可謂之「筍價」，可見集團希望得到債權人的支持，一次過解決長久以來困擾公司的債務問題，令國藝輕身上陣。
國藝之所以進行債務重組，並非經營不善，事實上，過去幾年國藝娛樂的營運情況每年都有理想增長，其EDBITA有盈利，但卻連年錄得虧損，主要因為國藝影城初始時作出龐大的資金投入，導致利息相關的財務支出大增，故每年賬面都呈負數。以2018財年為例，公司收入約1.15億港元，但融資成本卻高達2.27億港元，蠶食了公司的利潤。如果順利完成上述債務重組，國藝將成為無債公司，每年可節省以億元計算的利息，財務狀況大為改善，可立即實現扭虧為盈。
在解決債務問題後，公司一定會加快影視城的二期建設，包括計劃興建八個世界級攝影棚，以及南中國地區首個大型現代水棚等，以吸引更多的製作拍攝團隊和遊客。位於廣東佛山西樵山的國藝影視城正式成立於2015年，一期發己開發土地總面積達44萬平方米，彙集電影拍攝場地、主題樂園、酒店、表現場館等觀光和遊玩設施於一身。當中以電影拍攝基地為核心項目，佔地超過37萬平方米，在2018年有超過130個劇組於此進行拍攝，與浙江的橫店分庭抗禮。
引入中美台港重量級股東 助力長遠發展
國藝影視城為進一步大展拳腳，繼早前引入香港著名導演王晶、著名荷里活製作人Ryan Kavanaugh控制及全資擁有的電影製作公司Proxima Media, LLC外，公司稱正與一間區內頂尖的金融機構商討策略性投資，強化股東結構。從主席冼國林的社交媒體可見，近來曾招呼不少的重量級嘉賓參觀國藝影視城，包括TVB高層、金利豐(01031.HK)的朱太、台灣首富富邦集團董事長蔡明興等，則新股東是富邦集團的呼聲相當高。
倘若落實富邦集團的入股，則國藝果真是才財俱備，前景無可限量。因為Ryan Kavanaugh為著名荷里活製作人，曾製作逾200部電影，錄得近約170億美元（約1326億港元）全球票房收益，包括Limitless《逆天潛能》、Fast and the Furious《狂野時速》、The Social Network《社交網絡》、Mamma Mia!《媽媽咪呀！》、Robin Hood《箭神‧第一戰》、Salt《叛諜狂花》及 Zombieland《喪屍樂園》等，亦製作了及/或資助了逾200部故事片，榮獲60項奧斯卡提名。 Kavanaugh亦以在電影業中屢創先河而備受肯定，包括成立漫威工作室，創作於全球大收票房的漫威電影宇宙，並於全球收穫超過175億美元（相當於1,365億港元）的收入。
Ryan及其Proxima Media除可為國藝提供影視相關的人才、技術、國際網絡外，並承諾每年引入5套海外電影及3套海外連續劇於影城拍攝。以荷里活大片一套約5,000萬美元的投資額計算，國藝每套電影的製作費收益約300至400萬美元，則5套電影的製作費已達近2千萬美元，相當和味。
另外，集團去年已與廣東廣電網路股份有限公司合作開發國藝影視城二期，再加上財力雄厚台灣富邦集團，國藝可謂集合中、美、港、台多方面的實力，也令公司股權更國際化。鑒於中央政府對影視娛樂和旅遊業的支持、大灣區藍圖的落實，國藝完全得到天時、地利和人和的助力，發展潛力龐大。
未來收入大幅增加 資產凈值水漲船高
在新股東增資、新建設的陸續落成後，國藝收入必會有所提升，估計到2021年國藝盈利近5億港元，2022年約7億港元，只以12倍市盈率計，估值分別達58億港元及84億港元，即使發行股數大增，每股盈利也分別約有0.5及0.6港元。同時，其資產凈值可望由現時約14億港元大增至34億港元，每股資產凈值(NAV)約0.5港元，較配售價0.38港元有逾30%上升空間。
從多個方面分析，國藝娛樂的前景都是一片大好，但刻下最關鍵的仍要看債權人的取態。不過，大可參考集團主席兼大股東的部署，就是早前和公司訂立貸款資本化協議，將近7億港元股東貸款透過大幅溢價以債換股方式，增持公司股份及認購可換股，反映冼氏的滿滿信心。
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