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财通国际–财通视点:出口增长,顺差如常【投资策略】_研报(yanbao)

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【研究报告内容摘要】

我国七月份出口按美元计同比增7.2%(按¥增11.2%),进口增11%(按¥增14.7%),贸易顺差$467亿(¥3212亿)。数字已包括美国对华发动自杀式贸易战后影响,至今并无异常出口倒退,贸易大幅逆差等等问题。市场压低人民币汇价逾10%,我国对美国实施报复惩罚性关税,以及减少购买美货,改向别国进口,足以保持出口增长,贸易不致逆差,舒缓人民银行大规模印钞或者放松银根压力。故人行目前持有政策资产仍保持约¥8 万多亿,未见大幅增加。

财通国际预期,目前美元兑人民币颷升至¥6.87,已严重高估美元汇价,盖美企业已受损,汇价过高打击出口,加上我国对其反击性抽税,美企业盈利相信增长减慢,见诸预缴税已连续两个月同比急跌5%。九月年度财政赤字或泛滥至逾$8,300亿,下年度甚至剧增至$1 万亿,货币和商品市场已不能容忍,更何况过高负债已诱发利率颷升。

图一示,我国商业银行代客结汇(即客户售汇予银行)当中,大部分源自经常账项目,跟货品贸易,出国旅游息息相关,仅少数源自财务账。而且一七年末至今,经常账乃至财务账均为净结汇,代表期内净出口和投资资本净流入,客户均需出售外汇予银行换入本币,两者俱增加外汇储备。一五年外汇储备大减,主因当年受累货品贸易逆差,银行需大规模净售汇(蓝)予客户支付净进口,触发人币贬值顾虑,乃至财务账净售汇(红)急增拖累。一七年以来出口好转,监管加强下,已再无如此财务账净售汇,甚至录得财务账净结汇。贸易战影响下,七月份出口增长虽减慢但仍合理,并续有贸易顺差$46 亿,不虞再爆发如一五年那种异常大规模财务账流出。人民币汇价或随时触底回升。

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