凈利預增翻倍 高息債全額清零 玖龍紙業（2689.HK）強勢開啟盈利新周期
8月20日，造紙龍頭玖龍紙業發布正面盈利預告：預計26財年集團凈利潤約39億至41億元人民幣，同比飆升77%至86%；權益持有人應占盈利預計達34億至36億元，同比激增92%至104%，成功實現翻倍。這份成績單標誌着公司正式邁入盈利穩步釋放的全新階段。
量價共振，盈利質量顯著提升
業績大增的核心在於量價兩端的強勁表現。一方面，各產品線出貨量穩步攀升，規模效應持續釋放；另一方面，成品紙提價幅度與節奏顯著快於原材料成本漲幅，形成明顯的“價差紅利”。剪刀差走闊直接推動綜合毛利率與噸紙利潤迎來實質性修復，盈利質量大幅改善。
4億美元永續債全額贖回，付息壓力驟減
業績高增的同時，公司財務端亦傳來重磅利好。8月11日，玖龍正式完成全部4億美元優先永續資本證券的現金回購與註銷，實現新交所除牌。公司藉助新獲批的20億元人民幣（利率2.73%）三年期銀團貸款及自有資金完成置換，每年近3億元利息支出轉化為持續性紮實的利潤空間。值得關注的是，控股股東主動放棄約2,300萬美元溢價以一般回購價交回，向市場傳遞了管理層對未來發展的堅定信心。
漿紙一體化築牢護城河，降本增效持續推進
截至26財年上半年，公司已投產自製木漿年產能超540萬噸，後續250萬噸新產能將於2026年底至2027年陸續落地，木漿產能將接近800萬噸。高比例自製漿大幅平滑外購漿價波動風險，構築起深厚的成本壁壘。此外，藉助自有木漿，公司高端紙種佔比持續增加，進一步拓寬利潤空間。
大行集體唱好，向上彈性充足
業績公布後，瑞銀、華泰證券、中信證券分別給予公司11.8、11.4及9.1港元目標價，均維持“買入”評級。Beta端，下游需求溫和復蘇、進口紙衝擊趨緩、新增產能放緩，行業供需格局持續優化，頭部企業整合提速；Alpha端，隨着自製漿產能密集落地，產業鏈一體化優勢重塑，迭加公司超2,500萬噸產能的規模效應，公司盈利彈性有望進一步釋放。