【研究報告內容摘要】
海康威視在7月20日盤後發布的2018年二季度業績顯示,公司當季收入為人民幣115.11億元(同比增長22%),毛利人民幣50.69億元(同比增長26%),凈利潤人民幣23.31億元(同比增長29%)。收入/毛利較我們的預測分別低4%/1%,毛利潤率同比改善1.4個百分點。凈利潤較我們的預測高2%,主要由於二季度人民幣兌美元匯率從6.28貶值至6.62帶來的匯兌收益。公司預計三季度凈利潤區間為人民幣29.32億-41.63億元;該業績指引的中值為人民幣35.47億元(同比增長24%),較我們人民幣35.76億元(同比增長25%)的預測低1%。
2018年上半年按產品劃分的業績情況分析。
前端產品收入人民幣102.85億元(同比n增長21%,去年同期為25%),毛利潤率49.7%,去年同期為48.9%。
後端產品收入人民幣29.95億元(同比增長16%,去年同期為18%),毛利潤率45.9%,去年同期為48.9%。
控制中心產品收入人民幣27.98億元(同比增長48%,去年同期為60%),毛利潤率53.0%,去年同期為45.3%。
智能家居業務收入人民幣7.26億元(同比增長58%),毛利潤率36.3%,去年同期為32.6%。
其他創新業務收入人民幣3.81億元(同比增長147%),毛利潤率38.5%,去年同期為33.1%。
2018年上半年按市場劃分的業績情況分析。
境內:收入同比增長27%,去年同期為28%,毛利潤率從去年上半年的39.7%提升至44.8%,受高端產品銷售擴大推動。境內收入目前在總收入中的佔比為66%,去年同期為67%。
境外:收入同比增長27%,去年同期為38%。因市場競爭激烈,毛利潤率從去年上半年的49.6%降至43.9%。
二季度銷售管理費用同比上升46%,主要因海外市場持續擴張(銷售及營銷費用同比增長53%)及研發支出力度加大(研發費用同比上升31%)。
我們給予海康威視買入評級,12個月目標價格為人民幣47元(基於26倍的2019年預期市盈率得出),隱含27%的潛在上行空間。風險:(1)政府/公共支出低於預期;(2)競爭激烈程度高於預期;(3)潛在貿易緊張局勢和加征關稅。
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