【研究報告內容摘要】
結論與建議:
公司發布2018H1業績報告,上半年實現收入119.02億元(YOY+20.16%),實現凈利潤17.82億元(YOY+41.87%),其中出售電站產生的凈利潤2.8億,扣非扣除出售電站收益主營業務凈利潤增長28%,符合預期。同時也進行了分紅,每10股派發2元現金,加之年初進行的每10股派7元,分紅慷慨。
預計公司18、19年實現凈利潤35.13億元(YOY+23.73%)、41.05億元(YOY+16.84%),EPS1.633、1.909元,當前股價對應2018、2019年PE 分別為13X、11X,公司基本面穩健估值較低,給予“買入”建議,目標價25元,對應2018年PE15.3倍。
扣非扣除電站出售受益利潤同增28%,符合預期:上半年實現收入119.02億元(YOY+20.16%),實現凈利潤17.82億元(YOY+41.87%),其中出售電站產生的凈利潤2.8億,扣非扣除出售電站收益主營業務凈利潤增長28%,符合預期。其中,二季度業績有所下滑,營業收入增長14.90%,主要因公司光伏業務受光伏新政影響。上半年光伏收入增速下滑至11%,但公司收入佔比68%的低壓收入增速上升到23%。公司上半年綜合毛利率29.4%,較去年持平,三費佔比14.9%,同比上升0.3pct。
低壓回暖,“崑崙牌”、海外表現搶眼:公司作為低壓電器龍頭,競爭優勢明顯,上半年低壓業務實現收入78.3億元,同比增長23%,主要因海外增速發力以及原來的元器件銷售拓展至行業和成套解決方案,新產品崑崙定位中高端增長迅速,上半年增長136%,目前占低壓產品30%左右,同時低壓業務在國外增長51%,快速增長主要得益於公司海外布局。
低壓部分毛利率33.1%,較去年略有上升0.92%,主要因部分產品有所提價。
光伏板塊同增11%,光伏新政對公司影響有限:上半年光伏業務實現營業收入38.31億元,同增11%,主要受到5月光伏新政影響,增速略有下滑。凈利潤6.41億元,同比增長104%,剔除電站出售凈利潤為3.3億元,同增9%。公司光伏板塊主要利潤來源於電站,受光伏新政影響有限,上半年結算電費9.6億元,同增30%。公司進行了電站置換,將西部、集中式電站出售,收購隆基17個分布式光伏項目,項目集中在東部且分布式電站收益高於地面電站,集中式裝機下降200MW,分布式增長200MW,電站結構進一步優化,收益率提高、現金流有保障。
盈利預測:預計公司18、19年實現凈利潤35.13億元(YOY+23.73%)、41.05億元(YOY+16.84%),EPS1.633、1.909元,當前股價對應2018、2019年PE 分別為13X、11X,公司基本面穩健估值較低,給予“買入”建議,目標價25元,對應2018年PE15.3倍。
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