【研究報告內容摘要】
海內、外工業品價格表現相反。本周六大發電集團日均煤耗量大幅下滑,並弱於去年同期,鋼材社會庫存也有小幅增加,反映工業生產有所走弱。南華工業品指數從上周創下的高點小幅回落,工業品價格依然堅挺。生態環境部下發了《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》意見徵詢稿。而今年方案相較去年執行力度更嚴,限產時間有可能延長,行業預期冬季錯峰對鋼廠生產的影響或較去年有所加大,這導致本周焦炭價格大漲。而土耳其危機下,國際大宗商品價格加速下跌,LME銅、鋁價格進一步下挫,CRB現貨指數已創2016年底以來新低。
土地供應延續提速跡象。上周100個大中城市土地供應面積進一步走高。近期對土地流拍的關注度明顯上升。據中原地產統計,2018年前7個月,全國土地流拍數量高達796宗,其中一線城市流拍13宗,二線城市流拍154宗,三四線城市合計流拍629宗,不僅遠高於去年同期,還創下近年流拍數量新高。體現房企出於資金緊張和房價上漲預期下降的原因,高價拿地的意願已明顯下降。目前高頻數據反映地方政府仍保持了一定的供地節奏,這有助於低價下降、進而有助於控制房價上漲。7月一、二線城市房價漲幅繼此前快速上升後小幅放緩,而三線城市房價繼續加速上漲,結合房地產銷售面積增速上升來看,房地產市場熱度依然較高,後續房地產調控勢將持續甚至加碼。
銀行間流動性有所收斂,債市顯著回調。經過連續19天暫停逆回購操作,及稅期和政府債券發行繳款對流動性的消耗,本周貨幣市場利率與政策利率的倒掛得到糾正。國債收益率曲線平坦化上行,主要受到資金面收緊和地方債供給增加的影響。周一新疆兵團城投債爆出首例違約,儘管兩天後完成兌付,但實質性違約仍對城投債的剛兌信仰構成嚴重衝擊。本周高、低等級城投債收益率均顯著回升,加大了基建投資缺口彌補的壓力。本周高、低等級信用債,國企和民企信用債凈融資額都出現了明顯回升,但信用債收益率若持續回升,將對融資狀況好轉的持續性構成威脅。周末銀保監會再度發文強調“提升服務實體經濟質效”,政策推動寬信用的意圖仍然較強。
人民幣匯率再臨“破7”。周三美國與土耳其爭端升級,導致美元指數快速上漲,一度逼近97關口。相應地,周三晚間美元兌人民幣匯率一度分別貶至6.9580和6.9350,“破7”似乎近在眼前。但隨着央行收緊離岸人民幣流動性、中美啟動低層級貿易談判以及土耳其里拉暫時企穩,情況很快得到扭轉,截至周五收盤,離岸和在岸人民幣匯率分別回升到6.8352和6.8779。考慮到土耳其事件所牽代出的新興市場震動可能還會蔓延一段時間,美元短期還存在進一步上竄的空間;且經過這波快速貶值,目前人民幣貶值壓力已經釋放得比較充分。我們認為,人民幣匯率“破7”的可能性大為增加,但不會輕易突破這一重要心理關口。如果短期內美元指數漲幅依然較大,一個更可能的選項是,讓人民幣匯率在6.9-7之間磨一段時間,給市場一個適應接受的過程,再順勢“突破”。
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