群益證券(香港)–工業富聯:1H18收入穩定增長,成本上升影響利潤增速【公司研究】_研報(yanbao)

【研究報告內容摘要】

結論與建議:

1H18公司營收增長16%,略好於此前預期,惟成本亦較快提升,影響當期毛利率下降了1.1個百分點,使得凈利潤增長2.2%,慢於營收增長。展望未來,我們認為隨着募投項目逐步推進,公司在智慧製造領域的產能及技術水準將進一步提升,產業地位進一步穩固。

我們預計公司2018、2019年可實現凈利潤169億元和194億元,YOY為6.3%和15.1%,EPS為0.86元和0.99元;目前股價對應2018-19年PE分別為18倍和16倍,給予買入的投資建議。

1H18營收增長16%,略好於預期:1H18公司實現營收1590億元,YOY增長16.2%,略好於預期;實現凈利潤54.4億元,YOY增長2.2%,扣非後凈利潤55.3億元,YOY增長4.1%。分業務來看,通訊網絡設備業務實現營業收入920億元,YOY增長28%;雲服務設備業務實現營業收入663億元,YOY增長21%。從毛利率來看,1H18公司綜合毛利率8.2%較上年同期下降了約1個百分點,我們認為主要系原材料成本上升所致(1H18公司購買商品、接受勞務支付的現金亦增23%),從費用情況來看,得益於規模效應提升、財務費用下降,公司期間費用率較上年同期下降了0.5個百分點,部分抵消了毛利率下降的影響。

募投267億(總投資273億元)提升智能製造能力:公司IPO發行19.7億股,募資267億元用於工業互聯網平台構建、雲計算及高效能運算平台、高效運算數據中心、通信網絡及雲服務設備、 5G 及物聯網互聯互通解決方案、智慧製造新技術研發應用、智能製造產業升級、智能製造產能擴建八個項目建設。項目建設期2-3年,預計達產後公司在智慧製造領域的產能及技術水準將進一步提升,產業地位進一步穩固。

盈利預測與投資建議:考慮到2H18產業旺季來臨,公司用人成本不斷下降,我們判斷整體毛利率狀況有望得到一定改善,預計公司2018、2019年可實現凈利潤169億元和194億元,YOY為6.3%和15.1%,EPS為0.86元和0.99元;

目前股價對應2018-19年PE分別為18倍和16倍,給予買入的投資建議。