【研究報告內容摘要】
房屋銷售增速反彈。2018年1-6月,相較2018年1-5月商品房銷售同比增速擴大。投資的同比增速輕微下降0.5個百分點。土地購置面積在2018年1-6月同比上升7.2%。房地產開發企業到位資金錄得同比增速下降。基於流動性緊縮的趨勢,我們預計投資放緩。然而,房屋銷售額且投資的絕對值依然很高。另外,可售面積延續下降趨勢。因此,我們主張房地產市場穩定的基本面。
收緊的因城施策將會被維持,但倘若宏觀經濟因中美貿易戰而開始惡化,政策也可能會輕微放鬆。隨着美國的逐步加息,我們預計貨幣環境收緊。在2018年6月,離岸融資渠道已經收緊。隨着棚改項目審批收緊,我們預計政府很有可能會加快房產稅的推出。
公司更新:在我們覆蓋的公司中,9家公司公布了2018年6月合約銷售。在2018年上半年,合約銷售表現分化且大型開發商較中小型開發商表現更好。按規模,碧桂園(02007HK)排名第一(人民幣4,124.9億元)。按同比增速,中國奧園(03883HK)排名第一(125.0%的同比)。
我們維持房地產行業 “跑贏大市”評級。政策和貨幣環境的收緊將被延續。然而,我們預計商品房銷售在2018年有限地下滑。房屋銷售額的絕對值依然很高。且地產行業龍頭將會在行業集中度提高時期通過市場份額增加而獲得持續增長。擁有卓越成本控制能力的房地產開發商將會在白銀時代的下半場比行業平均表現更好。我們的首選是中國海外發展(00688HK),由於充足的可售貨源,預期其在2018年後重獲合約銷售的增長趨勢。強勁的資產負債表和卓越的成本控制能力保障其盈利能力。中國海外發展當前目標價為35.24港元,較2018每股凈資產折讓8%,8.1倍2018年核心市盈率和1.3倍2018年市凈率。
閱讀附件全文請下載：国泰君安(香港)–房地产行业:预计稳定的基本面展望
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